农林牧渔行业2019 年实现收入5475 亿元，yoy+6.42%；20Q1 实现收入1277 亿元，yoy+5.64%。自19Q2 起，行业盈利逐步恢复，19Q2-20Q1连续四个季度净利润率同比增加5 个百分点以上，近三个季度净利润率均达到11%以上。我们认为20 年牧原股份、海大集团等公司业绩有望稳健增长并巩固行业龙头地位，中牧股份业绩有望迎来拐点，瑞普生物受益于后周期，天康生物拥有养殖+疫苗双动能，有望展现业绩弹性，建议关注。

农林牧渔：19 年收入增长6%，净利大增247% .............................................................. 3

畜禽养殖行业：周期强劲推动，贡献业绩高弹性 ...................................................... 7

动物保健行业：需求回暖，凸显业绩弹性 ................................................................. 9

饲料行业（包括宠物食品）：行业整合，向下进军 .................................................. 10

种子行业：转基因预期升温，行业有望走出独立行情 ............................................. 12

风险提示 .................................................................................................................. 14