一季度社消总额同比下滑19%，疫情防控初见成效，致使3 月消费环比出现改善。3 月CPI 同比增速4.3%，20Q1 超市及便利店板块总营收同比增速较19 年年底轻微放缓降至5.88%；3 月各可选商品品类增速表现基本实现环比改善，20Q1 各渠道营收规模均出现不同程度的同比收窄。

一. 行业情况 ....................................................................................................................................................................... 5

（一）行业总体情况：一季度社消总额同比下滑19%，疫情防控初见成效致使3 月消费环比改善 .............. 5

（二）必选消费： 3 月CPI 同比增速4.3%，20Q1 超市及便利店板块总营收同比增速较19 年年底轻微放

缓降至5.88% ...................................................................................................................................................................... 7

（三）可选消费：3 月各品类增速表现基本实现环比改善，20Q1 各渠道营收规模均出现不同程度的同比收

窄 ........................................................................................................................................................................................ 10

二. 市场行情 ..................................................................................................................................................................... 14

（一）商贸零售指数4 月上涨0.63%，子行业中专业市场经营板块领涨 ................................................... 14

（二）零售行业整体PE 估值水平已达到历史中枢水平，其中百货、超市等行业PE 处于相对高位 ......... 16

（三）百货与电商公司受到市场关注，涨幅表现与资金流入量表现持续领先 ............................................ 19

（四）核心关注组合表现 ............................................................................................................................ 20

三. 四月份核心组合公司经营情况跟踪 .......................................................................................................................... 22

（一）家家悦（603708.SH） ..................................................................................................................... 22

（二）永辉超市（601933.SH） ................................................................................................................. 22

四. 五月份配置建议 ......................................................................................................................................................... 23

五. 风险提示 ..................................................................................................................................................................... 25

附录：2020Q1 基金持仓情况 ......................................................................................................................................... 26