军工行业2019 年业绩回顾：2019 年军工行业（SW）实现营业收入3754 亿元，同比增长29%，增速SW 行业排名第3。实现归母净利润112 亿元，同比增长120%，增速SW 行业排名第2。

1、 军工行业整体分析：收入利润整体增长，疫情之下确定性优势凸显 .......................................... 4

1.1、 收入保持增长，利润市场领先 ................................................................................................................ 4

1.2、 利润率有所回升，费用率波动 ................................................................................................................ 6

1.3、 存货周转加快，应收账款周转的行业特征明显 ....................................................................................... 7

2、 各子行业收入保持增长，利润尚存提升空间 ............................................................................. 8

2.1、 航天子行业——太空新基建或带来市场增量 .......................................................................................... 8

2.2、 航空子行业——主力机型量产助力产业链景气度 ................................................................................... 9

2.3、 陆装子行业——国内外换装需求有望拉动增长 .................................................................................... 12

2.4、 船舶子行业——两船合并后资产有望得到优化重组 ............................................................................. 13

3、 重点公司2019 年报、2020 一季报情况 .................................................................................. 14

3.1、 中国卫星（600118.SH） ...................................................................................................................... 14

3.2、 中航光电（002179.SZ） ...................................................................................................................... 15

3.3、 航天电器（002025.SZ） ...................................................................................................................... 15

3.4、 航天发展（000547.SZ） ...................................................................................................................... 16

3.5、 宏达电子（300726.SZ） ...................................................................................................................... 16

4、 风险提示 ................................................................................................................................. 17