4 月乘用车终端零售环比大幅改善、呈现V 型回升的态势：4 月份全月 狭义乘用车零售量142.9 万量，同比-5.6%，环比36.6%，大幅改善。4 月 狭义日均零售销量47635.7 辆，环比增速41.1%。4 月SUV 和C 级车领先 恢复增长，代表了消费升级的高端换购需求迅速回暖。从当月和累计数据 来看，华晨宝马、北京奔驰等豪华品牌销售好于其他合资品牌和自主品牌。

基于汽车行业业绩、销量、公募持仓、估值低位角 度，我们建议关注受益于终端乘用车的逐步回暖的一线自主品牌、 保持高景气度的重卡产业链及由于下游终端销量逐步改善带动细 分领域优质零部件业绩回升的投资机会。

乘用车、重卡：5 月初乘用车略有下滑受工作日基数影响，重卡维持高 增长。根据中机中心数据，20 年5 月1-10 日我国汽车行业合格证为 51.0 万辆，同比增长3.2%，在4 月增速转正后持续正增长，20 年累 计同比下滑29.4%，其中：5 月1-10 日广义乘用车合格证产量为33.6 万辆，同比下降5.4%，20 年累计下滑37.7%，考虑到20 年5 月前10 日工作日为4 天而去年同期为6 天，前10 日产量下滑受工作日基数影 响；5 月1-10 日重卡合格证产量同比增长33.3%，在4 月增长54.4% 后仍维持了很高的景气度，20 年累计增长8.5%，分企业看，5 月1-10 日中国重汽合格证表现大幅好于行业，福田汽车表现也相对较好。

疫情不改行业中长期趋势，考虑到库存周期的改善和疫情得 到控制后批发、终端需求的企稳，乘用车整车我们推荐经营韧性强、低 估值高股息率的龙头上汽集团，零部件板块我们推荐盈利能力稳定性 高、低估值高分红品种华域汽车及业绩拐点确立的万里扬，汽车服务板 块推荐中国汽研。重卡股我们推荐依靠新品周期、未来份额或持续提升 的中国重汽，受益大排量重卡渗透率提升、国际化领先的潍柴动力（A/H） 及低估值高壁垒、盈利和分红稳定性可期的威孚高科（A/B）。

事件：4 月社会消费品零售总额28178 亿元，同比下降7.5%，降幅较3 月收窄8.3pct。其中汽车商品零售额3083 亿元，与上年同期基本持平， 降幅较3 月收窄18.1pct。

前言：近三年为疫情、虫害大年，非洲猪瘟、草地贪夜蛾、沙漠飞蝗、新 冠疫情接踵而至，冲击全球和国内农产品供需两端。尤其是进入2020 年， 虫害叠加新冠疫情不断地引发市场对粮食危机的担忧。根据世界粮食计划 署日前发布的《全球粮食危机报告》预警，2020 年全球面临严重粮食危 机的人口可能增至2.65 亿人。本文将对全球及中国的稻谷、小麦、玉米 （中国三大主粮）、大豆（全球面积最大的油料作物、植物蛋白的重要来 源）的供需基本面以及可能造成冲击的外部因素深入剖析，并展望国内主 要农产品短期和中长期的供需格局。

招采苗提价带动规模回升。随着政府对疫苗质量的重视，有采取优质优 价策略的趋势。2019 年开始，我国招采苗价格提升幅度显著。从部分 省份招采价格变化来看，相比于2018 年，2020 年春防招采价格禽流感 疫苗提价50%以上，口蹄疫疫苗提价幅度不等，但可以看出价差很大。 招采苗市场规模由量和价决定，量呈现底部向上缓慢恢复状态，价呈现 大幅上涨态势，将显著提升招采苗市场规模。

煤炭股超低配原因在于远期。按照华创证券金工团队的计算结果，煤炭股的当 前的仓位为0.6%，而2016 年至今的仓位高点为4.3%，这意味着参与供给侧 改革红利的资金基本已经完全撤出，煤炭行业当前处于超低配的水平。煤炭行 业超低配的背后主要来自于两个原因，其一是新能源对煤炭能源消费份额的侵 蚀，其二是“房住不炒”基调下周期股的系统性被抛弃，前者导致了煤炭股当 前估值已经接近2000 年以来的最低水平，后者导致了强周期/弱周期比价达到 历史极值水平。

资本市场和证券行业正在加速开放，若外资控股券商势必影响证券行业现有格局。放眼海外，日本1980-90 年代的证券行业开放与当下有诸多相似之处。经过40 多年的发展，外资并未改变日本本土券商主导的格局。以邻为鉴，发挥本土优势应对开放冲击，国内券商需要：重新定义商业模式，摆脱对通道业务依赖；以金融科技促转型；重构以客户为中心的组织架构；强化跨境一体化协同。