618 大促活动已经成为覆盖5 亿用户、成交额超5,000 亿的行业年中大促。根据QuestMobile，2019 年618 当天移动购物行业日活跃用户规模达5.2亿，同比增长18.4%，6 月1 日至6 月18 日平均日活跃用户达4.63 亿，同比增长25.1%。2019 年618 期间，快递揽件量达31.9 亿，同比增长26.6%，由于持续时间长于双11（18 天 vs. 11 天），大促期间合计揽件量高于双11期间。按照2019 年全年实物商品172 元的客单价估算，我们预计2019 年618 行业总体成交额超过5,000 亿元（vs. 2019 年11 月1 日-11 月11 日双11 总体成交额为5,735 亿元），同比增长约20%。

新能源是能源供应体系的重要组成部分，是能源转型发展的重要力量，积极消纳清洁能源是贯彻能源生产和消费革命战略，建设清洁低碳、安全高效的现代能源体系的有力抓手，也是加快生态文明建设，实现美丽中国的关键环节。近年来，我国新能源产业持续快速发展，产业规模不断扩大，技术装备国产化水平持续提升，为缓解能源资源约束和生态环境压力作出突出贡献。

截至本报告期末，沪深300 指数2020 年跌幅4.49%，电气设备指数同期涨幅9.63%。最近一年，沪深300 指数涨幅7.34%，电气设备指数涨幅为16.75%。行业整体PE 估值29.77 倍，行业整体PB 估值2.48 倍，行业整体企业估值倍数（EV/EBITDA）为16.77倍，超过历史平均值+1 倍标准差水平，行业估值依然处于高位区。

2019 年，世界经济充斥着不确定性和不稳定性，全球贸易保护主义仍在升级，国际贸易、制造业生产、消费投资信心等降至近年来低点。面对国内外风险挑战明显上升的复杂局面，我国坚持以供给侧结构性改革为主线，加强宏观政策逆周期调节，全力做好稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期的“六稳”工作，经济运行总体平稳，发展质量稳步提升，主要预期目标任务较好完成，2019 年全年国内生产总值比上年增长6.1%。长期以来，我国经济的高速增长主要通过需求侧改革的思路实现，而随着“供给侧结构性改革”的推进，汽车市场短期内尽管面临增速下调的压力，但技术变革和趋势性变化也将给汽车产业发展带来新的机遇。宏观经济增长方式的转变，将带动汽车工业格局转变，加快实现行业增长动力转换。

本文旨在对燃料电池未来两大下游应用领域重卡、叉车进行分析，探究两个领域未来的市场空间、对比其与传统汽油、电动车之间的性能差异、成本差异等。

HJT 电池产业化与设备国产化推进顺利，后续降本路径明确且实现概率大，我们预计在HJT 电池成本进入临界范围的过程中，产业化脚步即有望逐步加快，成本进入临界范围后，HJT 电池对现有技术路线的替代则有望迅速推进。电池设备方面推荐迈为股份、捷佳伟创，建议关注金辰股份；电池片制造方面推荐山煤国际、东方日升、通威股份。

2019 年，全球经济下行压力加大，但国内经济总体依然稳中有进。在此背景下，国内消费潜力进一步释放，为我国零售行业健康稳定发展奠定了良好的市场基础，2019 年社会消费品零售总额继续保持稳定增长态势。国家统计局数据显示，2019 年，我国社会消费品零售总额达到411,649.0亿元，名义同比增长8.0%，增速较上年同期下降1.0 个百分点。消费已成为拉动经济增长的主要动力，全年最终消费支出对国内生产总值增长的贡献率已高达57.8%，较同期资本形成总额、货物和服务净出口分别高26.6、46.8 个百分点。

海外疫情高峰已过，逐步复工复产，终端销量将逐步恢复；国内政策落地，Q2 末有望迎来销量拐点，21 年全球电动车将恢复高增长，中国供应链崛起，进入海外供应链的龙头订单尤其好。强烈推荐海外占比高的中游龙头（宁德时代、璞泰来、科达利、恩捷股份、新宙邦，关注比亚迪、天赐材料、当升科技、星源材质、杉杉股份、天奈科技等）；核心零部件（宏发股份、汇川技术、三花智控）；强烈推荐优质上游资源（华友钴业、关注赣锋锂业）。

2019 年，全球贸易保护主义仍在升级，国际贸易、制造业生产、消费投资信心等降至近年来低点，全球经济增速在2019 年降至2.3%，创金融危机以来最低水平。我国国民经济运行总体平稳，发展质量稳步提升，经济结构继续优化，居民消费升级提质，GDP 同比增长6.1%，符合6.0%-6.5%的预期目标。在此背景下，房地产行业政策环境总体偏紧。一方面，房地产调控延续“房子是用来住的、不是用来炒的”主基调，并首次明确提出不将房地产作为短期刺激经济的手段，全面落实因城施策，稳地价、稳房价、稳预期的长效管理调控机制，促进房地产市场平稳健康发展。另一方面，中央聚焦房地产金融风险，房地产金融监管政策持续全面收紧，并调整新发放商业性个人住房贷款利率。与此同时，在公租房、公积金和棚改、旧改方面出台了一系列政策措施，住房保障进一步完善；并大力发展住房租赁市场，不断优化住房租赁市场环境。

4 月用电增速转正，用电需求提升&水电出力继续下降提高火电出力。国家统计局披露，4 月份用电量同比增速转正，同比增长0.7%，比三月份同比增速（-4.20%）环比上升4.9 个百分点；发电量同比增速由负转正，同比增长0.3%，增速较3 月（-4.6%）上升4.9 个百分点。4月用电量方面，第二产业增速1.3%，由负转正，是用电量同比增速转正的主要原因，第三产业同比下降7.8%，同比增速降幅环比收窄12个百分点。发电量方面，火电发电量增速转正，同比增长1.2%，水电发电量同比下降9.2%，同比降幅环比上升3.3 个百分点。