近一个月（2020.04.20-2020.05.17），市场走势较为平稳，上证医药出现小幅上 涨。核心龙头资产估值相对溢价明显，未来投资者的收益来自于企业业绩稳健成长 的部分。

重点推荐标的：海普瑞（002399）、九州通（600998）、金域医学（603882）、 昭衍新药（603127）、正海生物（300653）、美诺华（603538）、凯普生物 （300639）、海尔生物（688139）、澳柯玛（600336）、中科美菱（835892）、 华北制药（600812）。

行业2020Q1业绩受新冠疫情影响而整体有所下滑，部分子行业 受益抗疫需求上升而业绩实现较快增长。目前海外疫情仍在扩散，各国都 在加快推进新冠疫苗研发，关注疫苗研发进程的推进。从中长期来看，行 业投资仍然要紧跟政策趋势：（1）第三批药品集采将要启动，未来全国性 集采还将扩容。（2）高值耗材国家集采将要启动。（3）开展注射剂一致性 评价。（4）持续推进DRGS，试点城市2020年将模拟运行，2021年将启动实 际付费。（5）持续推进药物创新。优选优质赛道：（1）研发实力强的创新 药龙头。（2）政策免疫、景气度有望持续向好的医疗服务龙头。（3）创新 能力强的器械龙头。（4）渠道扩张能力强的医药零售龙头。

长期来看，医药生物行业产业升级大方向不变，医药消费刚性需求不 变，医药行业具有较好的发展韧性。我们建议长期关注：1）优质创 新药及CRO/CMO 企业。建议关注创新药龙头企业恒瑞医药，谨慎看好 贝达药业；2）骨科植入器械龙头。建议关注凯利泰，看好大博医疗； 3）优质医疗美容提供商。谨慎看好昊海生科、华熙生物；4）零售药 房龙头。建议关注益丰药房、老百姓、一心堂，看好大参林；5）优 质专科医疗服务提供商。建议关注爱尔眼科，看好通策医疗。

2019 年第四季度末，科创板生物产业公司中基金持股比例最高的为华熙生 物，持股基金数量最多的也是华熙生物（412 支）。2020 年第一季度持股比 例最高的为心脉医疗，持股基金数量最多的为三友医疗（88 支）。从基金持 股的比例和数量来看，各细分领域里的优质个股，如心脉医疗、美迪西、南 微医学、华熙生物等公司，基金持股比例和持有基金数量均较高。

存量注射剂一致性评价任重道远。根据GBI SOURCE数据，截止2020年5月17日，CDE共已受理1324个注射

剂一致性评价，其中已有43个申请（视同）通过一致性评价，86个申请审评结束但暂未明确结论，1195个申

请正在审评审批中。1195个正在审评审批的申请中，683个为存量注射剂品种的一致性评价补充申请，512个

为按照新注册分类标准申报的上市申请。

本报告期（2020.5.6-2020.5.15）医药生物行业指数上涨 3.49%，在申万28 个一级行业中位居第5，跑赢沪深300 指数 （0.01%）。从子行业来看，医药生物三级行业指数涨跌互现，其 中医疗器械、医疗服务、生物制品指数上涨，涨幅分别为5.66%、 5.10%、4.53%，仅医药商业指数下跌，跌幅为0.92%。

银保监会发布了2020 年一季度银行业主要监管指标：2020Q1 商业银行总资产同比增长 10.70%（2019 年9.12%）；净利润同比增长5.00%（2019 年8.91%）；净息差2.10%（2019 年2.20%）；不良贷款率1.91%，环比+5bp；拨备覆盖率183.20%，环比-2.89pct。

观点：当前环境下，从一个全球投资经理的视角评估全球主流大型银行，我们认为以招商银行为 代表的中国核心银行投资价值最显著，基本面明显强于海外龙头银行，这涉及到增长空间、信贷 成本、资本约束、盈利能力等多个方面，本篇报告首先以一季报的财务表现为切入点初步探讨。 我们选取富国银行、花旗集团、汇丰控股、摩根大通为海外龙头银行样本，同时根据推荐组合选 取建设银行、招商银行、平安银行、宁波银行为国内核心银行样本。

投资建议：两会期间，财政接力货币政策持续发力，个股迎来分化行情， 低估值板块的银行股将迎来最佳配臵时机，后续无论是市场修复还是继续调 整，低估值的银行板块将率先跑赢大盘，个股选择上建议关注负债端市场化 程度较高股份制银行和城商行。