银行指数微涨，个股涨跌互现。4 月15 日至5 月15 日，沪深300 指 数上涨2.3%，银行指数上涨0.5%，银行指数跑输沪深300 指数1.8 个百分点。在30 个中信一级行业指数中，银行指数区间表现位居第 16 位。银行板块中，国有大型银行指数下跌1%，全国性股份制银行指 数上涨1.3%，区域性银行指数上涨0.4%。个股涨跌互现，杭州银行、 宁波银行、招商银行、平安银行与成都银行领涨，跑赢沪深300 指数， 渝农商行、西安银行、紫金银行、上海银行与邮储银行表现靠后。

本期跟踪时间区间为2020 年5 月9 日~2020 年5 月15 日。  总量情况：根据Wind 数据统计，截至2020 年5 月15 日，银行同业 存单存量规模104,213 亿元，较5 月初减少3,642 亿元，其中AA+级 以下存单余额减少3,023 亿元；商业银行债券和资本工具存量规模分 别为21,612 亿元和29,136 亿元。

淡季叠加疫情影响，整体呈现边际复苏。20Q1 我国GDP 增速为-6.8%，实 物商品网上零售额同比增长5.9%。4 月份社会消费品零售总额28178 亿元， 同比下降7.5%，降幅比上月收窄8.3 个百分点，经济数据呈现边际复苏。根 据App Growing，3 月中整体广告数随着复工复产逐步回暖。

上周沪深300 指数下跌1.28%，传媒版块上涨0.32%，跑赢沪深300指数1.6 个百分点。游戏版块下跌0.36%，跑赢沪深300 指数0.92 个百分点，跑输传媒板块0.68 个百分点。个股方面，上周涨幅较大的有凯撒文化（+7.25%）、昆仑万维（+6.08%）、吉比特（+5.36%）；上周跌幅较大的有中文在线（-5.51%）、金科文化（-5.36%）

随着疫情好转并逐步结束，钼价有望突破19 年高点。剔除疫情影响， 钼价在19 年经历海外需求下滑带来下跌后，受国内需求拉动和供给收 缩影响，20 年初本来有望开始步入上升通道；尽管供给出现风险事故 导致大幅收缩，而疫情短期影响了需求，叠加海外进口矿增加，钼价 在20 年初经历了下跌。短期来看，国内疫情好转、复工复产拉动钼需 求，钼价有望上涨，而海外钼矿的流入将对钼价形成压制，因此短期 钼价或在震荡中小幅上涨；中期来看，随着海外需求逐步复苏，供给 收缩叠加产业链补库存将加快钼价上涨的速度，新的供需格局或将带 动钼价快速上涨并突破19 年20 万元/吨的高点。

维持行业“强于大市”评级，大国博弈进行中，建议持续关注稀土板块及稀土永磁板块：北方稀土、盛和资源、广晟有色、中科三环、正海磁材、宁波韵升、金力永磁。

维持行业“推荐”评级。具备逆周期及必选消费品属性，卫 生意识提升将提振生活用纸需求，同时浆价维持低位，推荐 中顺洁柔；文化纸受益于低浆价，建党100 周年支撑未来两 年需求，推荐岳阳林纸、太阳纸业；废纸到货量增加，包装 纸厂积极复工，下游需求整体平淡导致包装纸价格有所回 调，短期看价格已经企稳，预计后续以盘整为主，受益标的 玖龙纸业、山鹰纸业；白卡纸行业加速整合，集中度确定性 提升，受益标的博汇纸业。

场内外衍生品业务具有天然资质壁垒，龙头集中度高，继 续看好头部券商的配置价值。监管层严格限制衍生品经营资质，业务 集中度较高；衍生品业务极度依赖完善的交易对手方网络，当客户网 络越全时，撮合交易的效率越高，风险转移的可操作性越强，客观上 也促成行业集中度高。当前监管层推进分层管理有意推动业务向头部 集中，目前头部券商整体估值低点，我们看好其α 和β 共振投资机会， 维持证券行业“买入”评级。

新冠疫情导致经济面临下滑压力，老基建（高铁+地铁）和新基建（城际和市域）或将成为稳增长和逆周期调节的重要发力点。

2020Q1汽车销量366.4万辆，同比-42.4%，利润下滑八成。2月为销量底部，随后迅速恢复；4月汽车销量207 万辆，同比增长4.5%，已现景气拐点。我们认为产销逐渐恢复，叠加各地政府相继出台刺激汽车消费政策，有望 加速新一轮汽车周期底部向上。