从规模化进度来看，中国生猪养殖规模化进程可对标美国 20 世纪 80-90 年代，规模化的进程可能还要走 10 年。中国养殖场规模化从 2007 年开始，目前处于美国规模化启动阶段末期到加速阶段初期。1）从养殖场数量来看：2007 年到 2010 年，中国养殖场数量从 8235 万户下降到 2010 万户，降幅约 76%；美国到 1982 年，养殖场数量降幅约 86%。2）从场均存栏量来看：中国场均存栏量从 2008 年的 6.4 头上升至 2021 年的 22.4 头，翻了约 2.5 倍；美国从 1954 年到 1978 年，场均存栏量增长了 3.7 倍。

3C 设备：消费电子行业或迎复苏，关注新技术带来的设备增量。智能手机和 PC 等消费电子产品在经历了长时间的销量下滑之后，产业链库存去化接近尾声，已经出现边际改善迹象。一方面临近换机周期临界点，“被动换机”需求有望复苏；另一方面，具备更强 AI 能力的智能手机或者 AI PC 的推出，或将刺激“主动换机”需求，带动消费电子见底复苏。随着消费电子行业的逐步复苏，下游开工率改善 3C 设备端有望率先受益，另外钛合金、折叠屏等新技术的应用，有望催生 3D 打印设备、机床、刀具等新的需求增量。

自 10 月特殊再融资债发行以来，城投债券提前兑付现象明显增多。提前兑付是指未设立或者未按照提前偿还条款，需要通过召开持有人会议进行决议的提前偿还，属于“非 事先约定的提前偿还”。从 7 月中央政治局提出“一揽子化债方案”开始，多部门积极表态助力地方政府债务化解，多地密集推出并落实化债支持政策与措施，城投进入新一轮的化债期。从化债工具来看，主要包括特殊再融资债券、协商金融机构支持化债、央行应急流动性支持等。随着 10 月特殊再融资债券发行开启，单月新增城投债券公告拟提前兑付规模连创近五年新高，12 月单月规模达 523 亿元，为 2015 年以来历史最高水平。

回顾2023年：动力煤价格，国内动力煤价格呈窄幅波动，先跌后升。秦皇岛港动力煤（Q5500k)年内均价为726.84元/吨，较2022年全年均价736.73元/吨下降9.89元/吨。炼焦煤价格，2023年炼焦煤价格呈“V”字型走势，即一季平稳、二季下跌、三季反弹、四季翘尾。2023年京唐港主焦煤年内均价为2282.89元/吨，较2022年均价2840.04元/吨回落557.15元/吨。动力煤需求-火电，火力发电对煤炭的需求仍然强劲。动力煤需求-建材，需求持续低迷，但已呈企稳态势；化工2023年需求旺盛。炼焦煤需求，钢材出口拉动需求提升。动力煤供给，安监力度加大，国内供应增量有限。进口量保持高位，但增幅收窄。炼焦煤供给，2023年下半年以来，主产区安监持续严格，停产、减产煤矿较前期明显增多，增产难度大。

“十四五规划”提出，要“加强国防和军队现代化，实现富国和强军统一”。党的二十大报告更是提出打造强大战略威慑力量体系，并阐述了国家未来五年及以后的发展道路，强调 “新领域、新作战能力”比例，这一提法在境内外的舆论关注度居高不下。近年来，全球国防局势紧张，面对“百年未有之大变局” ，各国不断推进新域新质作战化体系建设，军工板块有望开启新一轮的成长。从2023年国防支出top5来看，中国位居全球第二，这体现了国家对国防建设的投入力度，为军工行业提供了广阔的市场空间。同时，军工企业也在不断进行技术研发和产品创新，提升自身的核心竞争力。这些因素都将为军工行业带来新的发展机遇。

贸易重构深化持续，需求继续增长可期。2023 年产能利用率已近阈值，运价中枢上升且弹性增大。我们估算 2023 年原油油运需求（吨*海里）较 2019 年增长 9%，其中海运量（吨）滞后恢复至较 2019 年增长 2%，平均航距（海里）拉长 7%。2023 年下半年受高油价影响，运价旺季升幅受限。近期淡季不淡，仍得益于供需支撑。考虑全球约 10%油轮经苏伊士运河，短期红海局势影响通行效率，相关航线小船运价飙升。若影响持续，或逐步传导至 VLCC 大船。预计 2024-25 年需求将继续增长，原油作为传统能源仍将具有韧性，同时逆全球化下贸易重构将深化持续，叠加大西洋增产，航距将继续拉长。中东减产或不及预期，油价回落将促进贸易恢复。

受红海事件影响，船公司在复航与绕行之间反复摇摆，对于全球集装箱航运业和供应链造成的不确定性增加。2024年1月5日，丹麦航运巨头马士基宣布，在可预见的未来，公司所有船只将不再通过红海，并警告客户做好严重的供应链中断准备。马士基表示暂停红海/苏伊士的航行是为了给客户提供更高的稳定性和可预测性，尽管这会导致一些延误。

根据国家能源局数据，2023 年 11 月国内光伏新增装机为 21.32GW，同比 +185%；1-11 月国内光伏累计装机 163.88GW，同比 +149%。11 月国内光伏装机环比大幅回升，我们认为光伏装机高增和年底抢装有关，12 月或将继续延续抢装行情，我们预计国内 2023 年全年光伏新增装机有望超过 185GW。

截至 22 年底，我国已投运的电化学工商业储能累计装机规模为 1.81GWh，而据能源电力说公众号不完全计，23年以来广东、浙江、江苏等地合计备案规模已经达到 3.46GW/9.26GWh。行业发展尚在初期，但高增趋势已经显现。经济性是工商业企业与项目的主要驱动因素，峰谷套利、成本下降、政策补贴均带来 IRR 的显著提升。此外 ，分布式配储成为消纳调节的重要手段，未来台区配储或存在较为广阔的市场空间。行业千帆竞发，格局未定，具备渠道资源的开发运营商与具备技术、成本优势的龙头零部件供应企业或将持续受益。

国内需求扩容叠加出口放量，2024年乘用车批发量预计再创历史新高。我们预计2023/2024年中国狭义乘用车批发总量为2606.1/2814.6万辆，同比+10.7%/+8.0%，中国狭义乘用车零售总量为2250.1/2361.6万辆，同比分别+5.1%/+5.0%。1）供给侧优化是刺激内需的核心驱动力。产品性价比、电动化、智能化快速升级是市场扩容关键因素，内销总量相较历史高点仍有上升空间。2）乘用车出口是总量规模高增长的带动因素，我国乘用车出口趋于多元化发展，海外市场仍有广阔空间。近两年出口产品动力形式结构逐渐向新能源转化，新能源出口占比提升至38%左右，随出口产品结构调整，中国品牌国际形象向中高端跃迁。