投资建议：CAR-T 疗法具有极强的应用技术属性，与传统新药研发有着明显 不同。对于新药研发逐渐崛起的中国，存在弯道超车的可能。目前，国内开展 的CAR-T 临床试验数量已经超过500 项，为世界第一，这也是中国首次在一 个新药研发领域走到国际前列。其中，传奇生物的BCMA CAR-T、科济药业 的Claudin18.2 CAR-T 都达到了全球领先水平。同时，多公司都在布局新一代 CAR-T 以及异体CAR-T 技术，初步数据优异，有望获得全球市场。看多CAR-T 资产，建议重点布局技术水平和临床进度领先的公司。

数据中心是未来十年最值得关注的赛道。数据中心是算力承载的物理实体，其需求反映的是人类社会信息化、智能化的持续趋势，现在及未 来都将是科技巨头兵家必争之地。流量和应用向数据中心汇集、云计算&AI需求的爆发、Hyperscale提高效能的需求以及中美算力基础设施竞 争都将是驱动数据中心市场的关键因素。

06 年至今三次食品涨价潮，16-17 年同为PPI 向CPI 传导。根据国家统 计局数据显示，2021年9 月我国CPI 同比增长0.7%，PPI 同比增长10.7%， PPI/CPI 已经出现较大的剪刀差，与此同时，大宗商品大幅上涨推动产品 生产端原材料成本的大幅上扬，造成近期食品行业也出现了涨价潮。回顾 历史，从2006 年起，我国共出现了4 次PPI 的大幅上涨，也带动了食品 饮料行业出现了4 次涨价潮。16-17 年第三轮涨价潮的情况与本轮最为相 似，均是由PPI 向CPI 传导，我们分析了三次涨价潮中食品饮料公司的表 现，探究上游原材料提价情况对公司盈利能力的影响，以及公司提价后报 表端改善及股价表现的滞后情况。

06 年至今三次食品涨价潮，16-17 年同为PPI 向CPI 传导。根据国家统 计局数据显示，2021年9 月我国CPI 同比增长0.7%，PPI 同比增长10.7%， PPI/CPI 已经出现较大的剪刀差，与此同时，大宗商品大幅上涨推动产品 生产端原材料成本的大幅上扬，造成近期食品行业也出现了涨价潮。回顾 历史，从2006 年起，我国共出现了4 次PPI 的大幅上涨，也带动了食品 饮料行业出现了4 次涨价潮。16-17 年第三轮涨价潮的情况与本轮最为相 似，均是由PPI 向CPI 传导，我们分析了三次涨价潮中食品饮料公司的表 现，探究上游原材料提价情况对公司盈利能力的影响，以及公司提价后报 表端改善及股价表现的滞后情况。

三季报总结：表观留有余力，景气轮动正在演绎。我们在之前的中报总结 里面对下半年的基本面作出了“高端稳、次高端快、地产酒弹性初现”的 判断，三季报来看基本验证了我们的此前的判断，各个价格带的景气轮动 正在演绎。高端表现平稳，部分指标存在亮点，次高端虽有降速，但仍旧 维持较快增速，弹性继续维持，地产酒中报之后预收款基本再创新高，景 气度维持上行趋势，迎驾贡业绩超预期，口子窖收入端首次实现同比19 年正增长，古井今世缘预收高增，蓄力明年。

三季报总结：表观留有余力，景气轮动正在演绎。我们在之前的中报总结 里面对下半年的基本面作出了“高端稳、次高端快、地产酒弹性初现”的 判断，三季报来看基本验证了我们的此前的判断，各个价格带的景气轮动 正在演绎。高端表现平稳，部分指标存在亮点，次高端虽有降速，但仍旧 维持较快增速，弹性继续维持，地产酒中报之后预收款基本再创新高，景 气度维持上行趋势，迎驾贡业绩超预期，口子窖收入端首次实现同比19 年正增长，古井今世缘预收高增，蓄力明年。

能源安全和气候环境是能源产业革命与升级的核心背景。能源安全作 为国家安全的重要组成部分，直接关乎国家利益。发生在1973 年、 1979 年、1990 年的三次石油危机，直接推动了各国政府对于能源和产 业政策的重新布局。气候与环境是能源革命的另一大驱动因素。起源 于20 世纪70 年代的环境议题开启了对传统能源的转型诉求，特别是 全球气候变暖的事实，更促发了世界各国摒弃具有“高碳排放”化石 能源的政治意向。本文我们将以美国自20 世纪70 年代以来的能源产 业升级为例，从政策与产业视角观察能源领域的演绎进程。

六氟磷酸锂（LiPF6）是电解液的核心，下游取决于动力电池需求。电解液 由溶质、溶剂和添加剂按照一定的比例配制而成，其中溶质是电解液的核心， 目前六氟磷酸锂是目前商业化应用最广的电解液溶质锂盐，中期内可替代性 较低。LiPF6 下游仅供电解液厂商使用，生产的电解液主要用于新能源汽车 动力电池领域，3C 电子的消费电池领域以及储能电池领域，其中动力电池 需求占比高、增速快，是未来LiPF6 增量的主要来源。

SHEIN：始于渠道生意，加速发展，成出海独立站标杆。SHEIN 于2008 年成立，创始人许 仰天，早期主要经营毛利率极高的婚纱产品，2012 年转向卖档口便宜衣服，起初多以渠道 生意为主、赚取零售差价，后自2014 年起正式成立品牌，并逐步拓展选品、供应链、物流 仓储，探索自主研发设计之路，充分享受出海成本优势，成就独立站标杆；在此期间，公司 分别于2014-2015 年先后收购Romve、MakeMeChic 和深圳库尚，协同互补，加速品牌化 发展。据BrandZ 及雨果网，公司营收维持高增，2020 年增长近4 倍，全年销售额达653 亿 元人民币。

短期因素制约生产，芯片短缺影响逐步消退。新势力5 家的10 月交付 量合计33215 辆，同比+113.1%，环比-2.1%，主要系短期因素制约，芯 片短缺影响逐步消退，进入行业紧平衡状态。1-10 月累计交付量合计 280528 辆，同比+235.17% 。10 月份5 家重点新势力车企中小鹏+哪吒 相对更佳，蔚来受产品线升级影响较大。