21 家上市券商预披露 2024 年度业绩，其中 20 家预增。截至 2025 年 3 月 20 日，42 家上市券商中 21 家已披露 2024 年业绩快报或业绩预告。披露快报的 15 家券商归母净利润同比均实现增长，合计实现营业总收入 2441.28 亿元，归母净利润 734.65 亿元，同比分别增长 8.97%和 20.68%，合计总资产、净资产较年初分别增长 12.27%和 6.33%。披露业绩预告的 6 家上市券商中，5 家披露预增。据券商业绩快报披露，自营投资、财富管理、资产管理为贡献主要业绩增长的业务。

在 2021 年 8 月召开的 Tesla AI Day 上，特斯拉发布了其人形机器人原型机 Optimus，并展示了它在汽车工厂中搬运箱子、浇植物、移动金属棒的能力。特斯拉第二代 Optimus 最早于 23 年 12 月 13 日首次亮相，相比前代产品，其改进包括如下方面：采用了全部由特斯拉自主设计和制造的执行器和传感器；整体外观设计更加精细；行走速度提高了 30%；重量减轻了 10 公斤，同时平衡感和身体控制能力得到改善；配备了全新的双手，能够抓握更重的物体并进行更加精细的操作。在特斯拉 2024 年 10 月召开的“werobot”发布 会现场，22 自由度灵巧手首次亮相，在屈曲/伸展的基础上，展示了外展/内收的全新姿态。2025 年 1 月 9 日，马斯克表示，如果 Optimus 今年一切进展顺利，2026 年的产量将增加 10 倍至 5 万到 10 万台，2027 年，Optimus 的产量将再增加 10 倍。

2023年，全球装备生产和军事服务百强公司军火销售总额达到6320亿美元，相较2022年增长了4.2%。其中2020—2023年，连续4年美国军贸位列全球第一，中国位列全球第二。俄罗斯排名有所下滑，市占率由2020年的第4位（5%市占率）下滑 至2023年的第5位（4.0%市占率），整体有所下滑，其缩减的军贸市场份额成为关注的热点。

深海为未来重要空间环境，深海科技为重要海洋新质力。此前工信部 《关于推动未来产业创新发展的实施意见》将深海定义为重要未来空间之一，同时提到要加快各类深海装备的研制应用，除顶层设计外，多地海洋产业发展相关规划也将深海产业作为重点发展方向之一。与此同时，深海亦为海洋经济产业重要新质力，根据央视财经 2024 年中国海洋经济总量已超过 10 万亿元，深海资源的探索开发为重要发展方向，深海科技为海洋新兴产业培育的重要拉动点。

根据我们测算，2023 年我国供热市场规模或达 3240 亿元，其中居民占比约85%，工业供热市场规模 472 亿。居民供热行业（集中供暖）可能迎来类似城镇供水行业的定价模式变化，终端热价有上行潜力；即便价格维持不变，煤价下降也会带来相关公司的盈利修复，推荐联美控股（买入评级，目标价7.00 元）。工业供热市场对于火电、核电和垃圾焚烧来说是有效补充，考虑到电价下行周期，供热业务对发电企业的盈利增厚较为显著，我们尤其看好四代核电未来的发展，推荐福能股份（买入评级，目标价 13.90 元）、中国核电（买入评级，目标价 12.81 元）。

短期看，2024年内各省份低空经济发展方案和支持措施已陆续出台，2025年在两会政府工作报告指导下，将是低空经济规模化落地元年，低空经济新技术、新产品、新场景有望在政策推动下大规模放量应用。展望25年二季度，相关指导文件有望在低空司统筹下发布，指导地方低空投建营落地，eVTOL首批六个试点城市有望进度领先。长期看，低空经济作为新质生产力将助力宏观经济复苏，同时在中外新兴产业竞争中也极具战略意义。

智元发布灵犀 X2，优必选推动群体智能进化：1）智元发布全球首个通用具身基座大模型“智元启元”，推出新一代人形机器人“灵犀 X2”，实现运动、交互 与作业智能一体化。2）优必选完成全球首例多机器人协同实训，发布全尺寸科研机器人“天工行者”（定价 29.9 万元），推动群体智能进化。3）谷歌 DeepMind 发布机器人 AI 模型 Gemini Robotics，越疆推出工业级人形机器人 Dobot Atom（精度±0.05mm）。

工业气体被誉为“工业的血液”，随产业结构的升级其应用领域正在持续拓宽。根据制备方式和应用领域的不同，工业气体可以划分为大宗气体和特种气体。工业气体下游应用领域广泛，化工、冶金、钢铁等传统行业一直以来是最为主要的需求来源，半导体、显示面板、光纤通信等电子领域，以及医疗健康、新能源等多个新兴行业的持续发展有望进一步提升对工业气体需求。

2025年年初(截止至3月14日)，COMEX金价涨幅约13.42%，沪金涨幅约12.53%。年初至今金价表现强势，我们认为主要是因为：1)地缘风险，美国对外加关税推升避险情绪；2)伦敦金逼仓风险，由于担心美国对黄金加征关税以及对诺克斯堡金库进行审查，Comex黄金相较于伦敦金有明显溢价，伦敦金被大量运往美国；3)中美之间博弈，国内AI领域技术创新有重大突破，弱化美元，美元指数下行也利好黄金；4)美联储主席偏鸽派的表态。

相较美股市场，A 股市场存在更为显著的 ROE 分布异象，即 ROE 处于（-2%， 0）和（0，2%）这两个区间的股票数量出现了大幅跃升。这一异常现象表明 A 股市场可能存在相对较多的财务操纵行为，部分公司通过利润调整手段将 ROE 人为提升至零以上。为了推动资本市场的健康发展并确保退市机制的规范化和 有效性，2024 年 4 月新一轮退市制度改革加强了财务操纵类退市标准。2024 年将成为众多新规的首度生效年份，随着 2024 年度财报披露季的临近，及时对财务操纵与财务风险进行识别显得尤为重要。本篇通过多维度、多指标的财务风险识别框架，为投资者识别财务风险、优化投资决策提供了有效的分析工具。