为了抑制超高通胀，美联储时隔18 年再次单次加息75Bp，本文回顾1994 年“大加息”前后始末，相关经验以飨读者。

一年一度肿瘤治疗及防范领域最值得关注的ASCO 年会于6 月3 日-6 月7日在美国芝加哥线上线下混合举行，吸引了数万名行业内专家人士参与。我国也有超过50 家药企参与，在会上分享最新的临床数据，点评双抗、细胞治疗、ADC 等前沿技术在肿瘤治疗中的应用，探讨肿瘤防治的新靶点。

随着中国创新药产业崛起，国产新药临床申请数量从2013年开始逐年攀升，近几年更是进入到持续爆发的阶段，2019年国产IND数量达235个，2020年11月达到358个。2018-2020年，每年都有近10个国产新药获批上市主要来源于2013-2015年的IND品种。随着近年来IND数量的爆发式增长，预计未3来国产新药每年获批的数量有望进一步增长，达到10-20个的水平。

5 月国内疫情逐步收敛，供需两端数据均出现了显著回暖。供给端，供应链有所修复、企业加快推进复工复产支撑工业生产止跌回升，工增同比+0.7%。消费方面，物流阻塞对消费的拖累有所缓解，线上消费显著回暖，社零同比增速-6.7%，较前值-11.1%有所修复，未来增长空间主要来自于人员流动的恢复。投资方面，5 月基建投资和制造业投资呈现出较强韧性，高技术制造业起到了明显支撑作用。

整体看，新冠疫情使所有非免疫规划苗的销售均受到了不同程度的影响。但随着疫情逐渐得到控制，各类疫苗的销售表现出不同的修复速度。新型、高价疫苗受到疫情的负面影响低，且恢复弹性越大。建议关注：①生产、销售新型、高价值疫苗的公司，受疫情影响较小且需求恢复弹性较大，业绩有望持续保持高增长，标的包括：智飞生物、康希诺、万泰生物、康泰生物、沃森生物等。②生产、销售流感疫苗的公司，可能受益于流感疫苗接种需求的反弹而获得业绩修复，相关标的包括：华兰疫苗、百克生物、金迪克等。③通过布局空白疫苗市场或者加速国产替代的方式占据大规模潜在市场空间的公司，相关标的包括：万泰生物、沃森生物、欧林生物等。

1—5 月，社消总额同比-1.5%，较前4 月-1.3PCTS，单独5 月，社消总额同比-6.7%，较4 月+4.4PCTS；1—5 月，固投（不含农户）同比+6.2%（较前4 月-0.6PCTS），其中，制造业+10.6%（较前4月-1.6PCTS）、房地产-4.0%（较前4 月-1.3PCTS）、基建+8.16%（较前4 月-0.1PCTS）；1-5 月，规上工业增加值同比+3.3%（较前4 月-0.7PCTS）。单独5 月，工业增加值同比+0.7%（较4 月+3.6PCTS）。

锂：预计22-23 年锂价呈梯形走势，22 年全年或仍维持高位，23 年上半年或迎来向下拐点。而当前锂资源公司股价已提前反映锂价快速反转的悲观预期， 后续随着供需吃紧的持续兑现，锂资源企业或迎来估值修复机会。铜：受需求周期下行及大型铜矿产能释放，倒 V 型走势或延续。22-23 年全球精炼铜供应中枢或达 2584、2717 万吨，同比增速达4.1%、5.1%，短期供给较为宽松，而需求端面临周期下行压力，22H2 我国稳增长、美国较高通胀，仍将对铜价形成支撑，或缓慢震荡下行， 23 年随供给释放或加速下行，延续 “倒V”形走势。

我们认为银行是各类稳增长政策利好行业的“交集”。不管是货币政策的变化，还是基建领域、地产领域的微调，还是某些具体的实体产业领域出现稳增长的政策，都会落实到银行业基本面上。近几个月稳增长政策密集出台，我们认为7月底政治局会议应该会继续支持稳增长。

5 月随着疫情形势的好转，复工复产的开展，各项经济数据均得以修复。本期数据中工业、消费表现均出现好于预期的改善，投资虽然有所下滑，但仍好于预期，并且在制造业投资以及房地产投资的下滑中，基建投资保持了稳中有升。新增专项债要在6 月发行完毕，8 月底前使用到位，加快重大项目开工建设，基建后续增长有支撑。今年大规模留抵退税的支持下，助企纾困，改善企业现金流，提振企业投资需求，制造业投资也有望改善。与此同时，5 月的失业率为5.9%，较上月下降0.2 个百分点，就业也有所好转。6 月随着全面复工复产的推进，以及一揽子政策的刺激下，经济恢复有望加速。

我国眼科用药市场处于成长期。我国眼科患病人群超过十亿人，在“十四五”推出眼健康相关政策支持下，眼科用药市场有望迅速成长。一方面，从供给端来看，我国眼科用药处于缺医少药的状态，因为眼科结构的复杂性和眼病机制的不明确性，往往眼科药物只能用于缓解。随着基础研究的进展，海外眼科新药逐渐增多，国内也加速新品种研发，正与海外看齐。另一方面，从需求端来看，国内的眼科患病人群远超美国，但眼科药物市场规模不到美国的五分之一，随着人口来老龄化、用眼健康意识的提升和眼科新药的不断发展，国内眼科用药渗透率大有提升空间，眼科用药市场将进入快速成长期。