2020 年1 月7 日，首台特斯拉国产Model 3 交付开启了特斯拉中国量产之路。与苹果产业链相比，特斯拉的工厂放在中国生产的意义更加深远重大，这对于国产供应链来说不亚于诞生了一个媲美苹果的时代机遇。新能源车、光伏、充电桩等功率半导体的下游需求主要在国内，为国内功率半导体产业升级提供了肥沃土壤。国内企业从二极管、三极管往MOFET、IGBT 不断实现产品升级，涌现出斯达半导、扬杰科技等细分领域龙头企业，看好国产化替代过程中国产功率半导体的历史发展机遇。

随着新型冠状病毒疫情的爆发，新一轮宏观小周期的启动方式将发生较大的变大，而房地产周期与基建周期也需要重新推演，因此我们决定用三篇深度的篇幅对宏观小周期的框架、基建周期与基建股的投资机会以及房地产周期与房建股的投资机会进行系统的梳理。本篇报告论述宏观小周期的框架，主要内容包括三部分，第一部分是对2008 年以来的宏观小周期进行论述，搭建宏观框架；第二部分分析疫情对宏观小周期的扰动；第三部分是对新一轮宏观小周期的推测。

法国建筑业发展历程：二战后基建复苏需求大，80 年代至今经济滞涨增速放缓入寒冬。法国建筑业经济增加值从1970 年的88 亿欧元增长至1126 亿欧元，复合增速5.45%，根据年代将法国建筑业发展分为5 个阶段：（1）1970s 迅速起步期，政府大力发展建筑业，危机中依然保持较快增速；（2）1980s 波动增长期，法国经济陷入滞涨，建筑业波动中发展；（3）1990s 发展停滞期，经济严重衰退，建筑业停滞不前；（4）2000s-2010s 稳步发展期，稳定增长后遭遇金融危机，建筑业增速出现下滑；（5）2010s 衰退期，金融危机中艰难自救，建筑业尚在寒冬。从历史看，法国建筑业经济增加值对GDP 贡献逐渐提升，建筑业发展和经济环节祸福相依。国内建筑业GDP 占总GDP 比重逐年提升，近两年国家有关刺激基建投资政策逐渐增加，国内建筑企业要把握机会。

政策有望迎来中长期拐点是我们推荐快逑柜产业链的核心逡辑。疫情当前，为减少人员接触，快递不外卖平台纷纷推出“非接触配送”服务，国家邮政局在2月6日新闻发布会上提出“要积极推广定点收寄、定点投递、预约投递、智能快递箱等模式“。疫情影响下，我们讣为智能快逑柜作为“无接触配送”的重要载体，将得到国家政策层面的高度重视，有望得到大力推广，而消费者对亍快逑柜接受程度经历疫情后将大幅提升，快逑柜产业链将迎来中长期利好。

本周行情回溯。本周（2.3-2.7）上证指数跌3.38%，交通运输板块跌 4.07%，交运板块跑输上证指数。个股中，长航凤凰、宜昌交运、渤海轮渡等涨幅较大。

众所周知，健康险价值率高达80%以上，显著驱动保险公司NBV 和EV 增长，是各家保险公司发展的重中之重。但近年健康险市场竞争激烈，健康险销售承压，多家公司公司NBV 增长遇阻。本文旨在讨论健康险现状与空间，短中长期催化因素及政策目标，行业发展格局演变及区域差异化发展路径等问题。

2020 行业展望：产能新增少，需求改善是大概率事件。2019 和2020 年玻纤行业新增产能预计为31.6 万吨和31 万吨，相较2018 年大幅减少，同时2020 上半年停产冷修推动行业供需探底改善。在全球经济改善的情况下，特别是以汽车、建筑、风电以及电子电气4 大玻纤需求带动2020 年行业需求持续改善是大概率事件。第一，汽车产量单月同比增速已经明显回暖，预计2020 年将继续好转；第二，建筑安装工程投资在逆周期调节政策加码之下2020 年增速有望企稳回升；第三，国家发改委已经出台文件对风电并网补贴的截止时间进行明确，2020 和2021 两年风电抢装大概率延续2019 年下半年的强劲势头；第四，作为全球PCB 第一大生产国，在全球产值快速增长，中美贸易局势缓和和5G 换机潮三重因素作用之下，我国PCB 产业2020 和2021 年将迎来需求的快速增长。

2019 年水泥和玻璃行业整理盈利能力表现良好，根据已公布业绩预警的55 家公司情况，其中预增22 家（占比40%），略增12 家，略减2 家，预减6 家，首亏5 家，扭亏6 家，续盈2 家，实现盈利的公司占比达89.1%。预计2019 年整体业绩仍有望实现平稳增长，优质企业增长无忧。

中国铁建拟分拆子公司铁建重工到科创板上市。铁建重工是中国生产能力最大、设备最全、工艺最先进的隧道掘进机制造商。

半导体设备是半导体产业进步的核心发动机。踏着 “摩尔”的旋律，每

更新一代半导体工艺制程，则需新一代更为先进的制程设备，未来3nm

时代1 万片/月产能需要约100 亿美元的投资，比10 年前增加了12 倍。

其中65%~70%投资额将投入到设备领域。随着5G、人工智能和万物互

联等先进制程需求增长，对半导体设备需求日益增长。Semi 预计，19-21

年全球设备市场销售规模分别为576/608/668 亿美元，复合增速约8%，

其中中国市场增速快于全球市场，约为10%~16%。