各家房企基本认为“房住不炒”总基调难以改变，但因城施策背景下，远洋判断各地存在适度放松或刺激地产的冲动，后续仍需关注因城施策力度，恒大、建业认为流动性宽松将有利于需求释放。受益流动性宽松，各家房企融资成本均出现下降，大多数房企预计后续仍将延续下行，融创、佳兆业等房企明确将通过调整融资结构、拓展融资渠道等方式，进一步降低融资成本。

受疫情影响，娱乐需求线上化的状态预计仍将持续，为在线游戏和视频产品带来确定性的用户基数和使用时长的增量，

一季度至上半年业绩成长可期。而与线下活动强相关的户外广告、院线、电影行业收到明显冲击。

3月，申万传媒指数跑输上证综指、沪深300、创业板指、中小板指6.31、4.38 、1.19 、0.46pct，在申万28 个子行业中排名第23 位。中位数估值为37.45 倍，较上月43.88 倍明显下降，位于历史后23.39%的分位；传媒板块相对沪深300 估值有所降低，处于1.99 倍的水平，低于历史中位数2.22 倍。

据艾媒咨询预计，2020 年，直播电商市场规模达9610 亿，同比增长111%，接近万亿水平。2019 年直播电商之于电商大盘的渗透率为4.1%，我们预计2020 年渗透率在7%~9%之间，直播电商赛道红利基于低渗透因素将继续显现。

VR 四大技术特征解读，5G 时代交互与硬件限制有望得到解放。我们总结出限制VR 设备普及率的四大技术因素：1、设

备重量与性能的平衡，目前VR 一体机虽缓解设备重量问题，但由于性能较差用户体验得不到提升；2、显示方面，光学

元件能否解决晕眩感、纱窗效应、提高沉浸感至关重要，AMOLED 能有效降低时延从而缓解晕眩感，但价格高昂；3、

交互方面，Inside-Out 的6DOF 技术+虚拟移动技术可解决VR 游戏领域移动交互与视觉内容适配的问题；4、芯片方面，

目前国内外主流VR 头显设备主要采用高通骁龙835 芯片，芯片性能相比于桌面级CPU 与GPU 仍有较大差距，导致VR

一体机用户体验较差。我们判断，随着5G 时代到来，大带宽、低时延将促使VR 交互与硬件限制得到解放，控制成本的

前提下提升用户体验，高品质VR 产品有望得到普及。

疫情不改新能源汽车需求增长长期趋势，中国率先从疫情中恢复，随着 国家加大新基建的政策决心，我们认为中国国内新能源汽车的需求增长 非常值得期待，于此同时欧洲国家 1 季度新能源汽车销量也不乏亮眼之 处，显示新能源汽车需求长期增长逻辑稳固，而新能源汽车动力电池核 心部件高端锂电铜箔供给从长期来看供求格局好，尤其是 6μm 铜箔企 业具备良好的中长期配置价值。

随着全球新冠疫情蔓延，全球大宗农产品波动加剧，我们认为，疫情对全球粮 食贸易的风险正在累积，对航运、物流、消费产生一定压力，特别是库存偏紧、 缺口扩大、进口依存度大的农产品受疫情影响更大。

疫情影响扩大，终端销售疲软。受到春节假期提前的影响，1 月各类汽车 终端销量较同期大幅下滑，而在 2 月之后疫情扩散，生产企业与经销商的营 运时间均有不同程度缩减，消费者居家隔离，购车欲望处于低谷，前两月乘用 车销量同比下滑 43.51%，库存系数激增。另一方面，布伦特原油期货价格自 2020 年 1 月初最高的 71.2 美元跌至目前的 25 美元附近，一定程度从成本端 抑制新能源车的需求，叠加去年高基数的状况，新能源车在前两月的同比增 速分别为-51%和-77%；动力电池前两月也相应录得-60%的增速。

国务院常务会议确定，为促进汽车消费，将在新能源汽车购置、货 车以旧换新、二手车销售三个方面进行政策支持。在新能源汽车方 面，将购置补贴和免征购置税政策延长 2 年至 2022 年；在货车以 旧换新方面，中央财政将采取以奖代补，支持京津冀等重点地区淘 汰国三及以下排放标准柴油货车；在二手车方面，对经销企业销售 旧车，从 5 月 1 日至 2023 年底减按销售额 0.5%征收增值税。

3月欧洲多国电动车销量逆势大幅正增长。3月份虽然欧洲受到疫情影响，各 国汽车整体销量出现30-70%不同程度的下滑，但是不少国家新能源汽车销 量同比仍然实现正增长，德国和英国均出现同比超过100%的高增长。统计 欧洲8国（2019年EV+PHEV销量占比欧洲约85%）3月销量，同比仍然大 幅增长38%。同时新能源汽车渗透率在大幅提升，德国、法国已接近或超过 10%，8国统计整体渗透率在9.9%，超预期。