2019年，中国数字阅读整体市场规模达222.32亿元人民币，环比增长28.37%。其中主要受版权运营和广告收入带动，（用户付费仍是主要收入来源）。2019年，免费阅读模式日趋成熟，入场企业及平台大幅增加，中长尾平台抬高行业收入的同时，对头部集中度带来一定影响，业内收入TOP3企业收入总和占整体市场的60%，相较前两年（70%）有所下降。

随着移动互联网的发展，音频娱乐行业经历了模拟音频、数字音频到流媒体音频的演进。按照内容类型划分，音频娱乐行业可分为音乐及音频两大类。音乐行业又可依据不同娱乐形式划分为移动音乐、音乐电台、移动K歌以及演艺直播等细分行业。

2019年，最高决策层就区块链技术发展现状和趋势进行集体学习，央行在金融科技顶层设计上发力，国家部委稳步推进金融科技市场化建设，地方政府在鼓励金融科技发展方面聚焦“加大技术研发、深化成果应用、提升监管效能以及加强人才培养等”核心发展议题，持续推出支持金融科技建设的具体政策。

在政策利好和消费升级的共同推动下，中国互联网装修市场渗透率不断提升，2019年中国互联网家装渗透率达16.9%，同比增长1.9个百分点。而随着家居家装消费主力人群的年轻化以及向三四线城市倾斜，选择互联网家装模式的用户还将有所提升，从而推动互联网装修市场渗透率进一步扩大。

燃气指数上涨 0.26%，PE（TTM）估值21 倍。本周上证综指下跌0.30%，深证成指上涨0.00%，创业板指上涨0.15%，A 股电力板块指数下跌0.08%，港股电力板块指数下跌0.96%。子板块火电、水电、热电涨幅分别为-1.29%、0.67%、1.31%。A 股燃气板块指数上涨0.26%，港股燃气板块指数上涨0.72%。子板块城镇燃气、管道运营、气源开发涨幅分别为0.87%、-1.83%、-1.58%。

本报告主要从高速公路免费通行后可能的补偿措施角度，分析了整体投资价值的影响，以及恢复收费后板块的防守价值。

海外强力救市未能挽回次贷危机：我们复盘了金融危机前后国内外的事件轴。全球股市见顶时点在2007 年10 月，而早在2007 年初次贷危机就已经爆发，4 月-10 月已陆续出现次贷公司、地产信托公司、抵押贷款公司破产，欧美大型商业银行遭受巨额损失。与此同时，各国相继推出救市政策。各大央行多次向银行系统注入流动性，累计额度达数千亿美元，降息政策也同时进行。救市政策暂时稳定了市场情绪，美股在10 月创出历史新高，但并没能阻止危机在2008 年的恶化。

钢铁方面，建材成交基本恢复至往年同期水平，且建筑用钢社库去化速度加快。结合六大电厂日耗等数据看，我们判断工地囤货可能是需求好转原因之一，未来需求部分被透支，短期提示钢铁股下行风险。煤炭方面，煤炭复产率大于全国复工率，且六大电厂、73 港口库存仍高于去年同期，短期动力煤价或继续承压。近期焦煤价格偏弱，焦企多维持低库存策略，供给偏宽松，短期焦煤价格仍或偏弱震荡。可关注中信特钢、武进不锈：中信特钢订单多提前签订，Q1 产销或受疫情影响较小，业绩环比仍有望上行；武进不锈下游高景气度或将持续，公司短期受疫情影响不改长期向好趋势。

复盘一季度，疫情为最大黑天鹅。疫情影响下建筑工地复工迟缓，钢材需求大幅回落；供给端长流程钢厂生产呈现刚性特征，部分短流程钢厂虽因原料、利润等原因停产，但减量相对有限；同期钢材库存大幅累积，高库存压力延续至今；成本端，铁矿石价格因澳巴发运受阻及节后钢厂补库保持韧性。整体看，一季度钢价及钢材利润在弱需求、稳供给、高成本的多重影响下同步回落，一季度钢企业绩继续下跌确定性较高。