电力设备新能源行业 2019 年业绩亮眼，2020Q1 疫情之下底部已现：2019 全年，电新板块 132 家上市公司整体实现营收 7690 亿元，同比增长 20.11%， 增幅较往年表现亮眼，但 2020Q1 受疫情影响，营收同比下降 0.18%；2019 年 实现归母净利润 587 亿元，同比上升 26.32，而 2020Q1 在疫情之下同比增长 1.51%。行业内公司毛利率和净利率水平在 2019 年总体维持稳定，但管理费 用率和财务费用率有所上升，2019 年公司现金流水平大幅度提升，同比增长 88%，但 2020Q1 受疫情影响，现金流承压。

本篇深度我们重点对电子板块 19Q4-20Q1 经营情况进行深度解读分 析，A 股电子板块增速 2019 年引领全球，同时在 20Q1 疫情影响之下， 一批优质龙头仍然交出高增长答卷。

2019 年，营收方面，通信行业整体同比增长3.1%，增速下滑3.38pct.，剔除中兴与联通后，行业增长4.39%，增速下滑8.98pct.。净利润方面，行业整体同比增长24.96%，增速提升61.3pct。剔除中兴及联通后，实现净利润同比下降36.11%，增速从正向下。20 年Q1，疫情对行业影响较大，营收方面，行业整体同比下降 5.54%，增速降幅扩大。剔除联通和中兴后，同比下降9.99%，增速由正转负，主要系一些体量较大公司受疫情影响较大。同时，行业整体盈利不佳，净利润同比下降41.65%，亏损及增速下滑公司家数增加。

我们统计了电子行业242家公司的2019年年报&2020年一季报情况：电子板块2019年行业整体营收规模为14047.76亿元（同比+8.98%），归 母净利润为608.76亿元，同比（+19.18%）；2020Q1行业整体营收规模为2784.81亿元（同比-7%），归母净利润为123.01亿元（同比-3.55%）。正文中 我们对成长性、盈利能力、现金流、经营效率、资产质量、产业链地位、人均效益等指标均有详细分析，整体看2020Q1受疫情影响，电子板块公司相关 指标均受到影响。

截至目前，电子行业板块公司 2019 年年报与 2020 年一季报发布，全年业绩 表现良好，一季度受疫情影响呈现下滑态势。2019 年电子板块实现营业收入 22546.24 亿元（+6.76%），归属于上市公司股东净利润 859.29 亿元（+35.70%）， 2020 年一季度整体实现营业收入 4576.05 亿元（-3.67%），归属于上市公司 股东净利润 153.11 亿元（-4.87%）。

根据《通知》，基础设施REITs试点项目聚焦重点区域。优先支持京津冀、长江经济带、雄安新区、粤港澳大湾区、海南、长江三角洲等重点区域，支持国家级新区、有条件的国家级经济技术开发区开展试点。同时，基础设施REITs聚焦重点行业,优先支持基础设施补短板行业，包括仓储物流、收费公路等交通设施，水电气热等市政工程，城镇污水垃圾处理、固废危废处理等污染治理项目，鼓励信息网络等新型基础设施，以及国家战略性新兴产业集群、高科技产业园区、特色产业园区等开展试点。

特斯拉一季度实现营收59.85亿美元，同比增长32%，汽车销售毛利率25.5%， 环比上升 3pct。这是特斯拉第一次连续三个季度盈利，同时也是第一次在 Q1 盈利。过去三个季度，特斯拉分别盈利 1.4 亿美元、1.1 亿美元、1600 万 美元。特斯拉在中国的总交付量为 18586 辆，占其全球总销量的 21%。继国 补政策出台后，地方连续出台相应新能源政策，深圳新能源牌照条件放宽， 上海新能源补贴加码，预计未来国内新能源汽车景气将持续提升。

从营业收入来看，通信设备行业2019Q4 和 2020Q1 营收同比分别 增长 0.2% 和下滑12.9%12.9%，电信设备 2019Q4 和 2020Q1 营收同比 分别 下滑 3.5% 和 13.1% 。下滑原因一方面在于 2 019Q4 光纤光缆板块承压，另外就是一季度疫情对生产端的重大影响。分子领域看， 电信设备领域的 主设备、 无线子设备、 光纤光缆、光模块 2 019Q4 收入增速分别为 0.9 、 6 .6 、 14.2 和 8 .2 2 020Q1 收入同比增速分别为 3.2 、 22.7 、22.6 、 12.6 %%；非电信设备领域的物联网、 IDC& CDN2019 收入增速分别为 2 0.8 、14.4 2 020Q1 增速分别为 3 .6 、 7 .1 。影响较小的板块包括主设备、物联网、 云计算（ IDC& 数通光模块 ）），相关公司如中兴、光环、中际旭创 、新易盛等表现稳健。

海外需求旺盛，疫情影响产业链价格。由于竞价项目启动较晚，国内 2019 年光伏新增并网容量 30.11GW，同比降低 31.6%，但 2018 年 531 之后光伏产业链价格下滑 40-50%，海外需求得到刺激，2019 中国光伏 组件出口 63.5GW，同增 61.6%。由于新冠疫情影响，1Q20 需求出现下 滑，由此致密料/单晶硅片/单晶电池/单晶组件 2020 年以来价格分别降 低 15%/21%/20%/7%。

2019 年光伏、风电及电力设备板块业绩维持增长，现金流改善明显。 电新板块公司 19 年总收入同比增长，其中光伏板块营收同比+21.18%至 1724.93 亿元，风电板块同比+35.72%至 712.12 亿元，电气设备板块同 比+6.35%至 4156.25 亿元；归母净利润方面，光伏、电气设备增速由负 转正，其中光伏板块归母净利润同比+63.29%至 101.80 亿元；19 年电 新板块经营性现金流显著增加，同比增长 90%-200%，经营情况均向好。 整体看，经历 2018 年“5·31”后，光伏外需释放、风电抢装原因使行 业整体提振；电力设备板块稳中有升，但整体表现并未超预期。