14 家企业中有 9 家同比正增长，其中增速在 20%以上的 有 6 家，包括沪硅产业、安集科技、南大光电、江丰电子、有研新材和 江化微；整体平均增速为 18%，中位数为 10%。

2020Q1 食品饮料（申万）整体营业收入1917.94 亿元，同比增长2.95%，整体净利润实现405.31 亿元，同比+0.61%。分子版块看，白酒板块收入/净利润分别实现775 亿元（+1.27%）/313 亿（+8.88%）、调味品实现94 亿（+5.93%）/22 亿（+15.62%）、乳品实现306 亿（-10.97%）/11 亿（-59.60%）、啤酒实现96 亿（-27.64%）/3 亿

（-70.09%）、食品综合244 亿（+5.82%）/26 亿（+18.24%）、肉制品338亿（+95.82%）/21 亿（+32.35%）。

结合2019 年年报及2020 年一季报总结，我们认为：白酒和传统调味品行业强者恒强/不断分化趋势明显，坚定看好头部企业；乳制品，在奶价上涨&竞争加剧背景下，龙头份额提升但盈利弹性无法显著释放；啤酒因疫情阶段性承压，长期龙头高端化趋势不变；餐饮标准化趋势下，复合调味品&速冻食品龙头体现出高增长能力；桃李/飞鹤/绝味在各自领域提升份额、强化龙头优势；保健品处调整周期。结合基本面及估值，给予投资建议：1.布局前期受疫情压制的优质滞涨龙头，重点推荐白酒，首推贵州茅台/五粮液/泸州老窖/山西汾酒，推荐伊利股份/华润啤酒/青岛啤酒。2.持续推荐优质食品龙头公司安井食品、桃李面包、海天味业、中国飞鹤、颐海国际、中炬高新、恒顺醋业、汤臣倍健。

农夫山泉于2020 年4 月30 日凌晨向港交所递交了IPO 申请文件。公司是中国包装饮用水及饮料的龙头企业，也是中国包装饮用水市占率第一的品牌。根据Euromonitor 的数据，2017-2019 年软饮料全球零售额前10 大上市公司中，农夫山泉的增速是最快的。

实际胀库已经发生，理论胀库只存在于理论中。价格机制也对库容发挥作用，最后一立方库容大概率天价，所以理论库容不会真正达到极限。原油现货的定价=远期价格-仓储成本。胀库的悖论就在于，当胀库预期出现——仓储成本大幅上升——现货价格下跌甚至转负——倒逼减产——实际不会发生胀库。

五一小长假期间，国内旅游接待总人数1.15 亿人次，同比减少41.03%，实现旅游收入475.6 亿元，同比减少59.51%。受疫情冲击接待游客人次、旅游总收入降幅显著，但降幅与上月清明小长假数据相比回升明显，增速分别回升20.37pct，21.19pct，消费者旅游信心在逐渐恢复。五一假期，全国A 级旅游景区开放8498 家，约占总数的70%。各景区严格落实游客流量不超过最大承载量30%左右的要求，基本做到限量、错峰、安全、有序开放。

4 月29 日北京市政府宣布4 月30 日起北京突发公共卫生事件机制调整为二级，我们认为差旅住宿需求恢复速度有望加快。五一小长假来临，旅游出行需求有望迎来小高峰。年初疫情以来酒店板块回调幅度较大，需求回暖推动酒店行业景气度恢复，板块估值有望修复。长期看酒店住宿需求有望持续增长，疫情加速行业整合，龙头竞争力持续提升，建议关注锦江酒

店、首旅酒店。

2019 年休闲服务行业（申万分类）实现营收1415.5 亿元（+1.93%），实现归母净利润88.89 亿元（-7.83%），营收、归母净利润增速分别下滑21.17pct、15.84pct，增速放缓主要系中国国旅剥离国旅总社旅行社业务、宋城演艺网络直播平

台六间房出表、首旅酒店投资受益大幅下降所致。

疫情防控得到阶段性胜利，小长假消费持续升温。我们对必需品消费的推荐，超市企业受益于刚需和疫情期间部分形成的消费习惯，维持近期推荐标的，关注超市板块，如永辉超市、家家悦、步步高等区域龙头；假期期间购物中心客流量回暖明显，压抑了一个季度的消费需求亟待释放，关注天虹股份、王府井等；关注电商板块如苏宁易购，依托旗下家乐福突破快消类发展，家乐福新业态开局顺利；加速下沉，有望攫取低线市场更多红利。

公司公告，公司2020 年第一季度营业收入为12.91 亿元，同比减少72.80%；归母净利润为-2.25 亿元，同比减176.23%。2020Q1 营业收入为12.91 亿元，同比减少72.80%，主要原因是执行新收入准则和受新冠疫情影响销售收入减少所致。2019 年实现营业总收入为177.56 亿元，同比增加0.29%。公司聚焦购物中心与超市两大主业，购物中心占据核心商圈，超市加速转型升级，推动公司营业收入相对稳定。分行业：购物中心营收为123.97 亿元，同比增加1.01%，占比69.82%；超市营收52.81亿元，同比减少1.11%，占比29.74%。