大型银行和股份制银行的平均不良贷款率在2020 年一季度相对稳定。预期地区性银行在未来几个季度将出现更大的资产质量压力，令其盈利波动性加大。

5 月11 日，央行公布4 月金融和社融数据，4 月新增人民币贷款1.7 万亿元，同比多增6818 亿元;人民币存款增加1.27 万亿元，同比多增1.01 万亿元；M2 增速为11.1%，环比和同比分别提高1 个和2.6 个百分点;M1 增速为5.5%，环比和同比分别提高0.5 个和2.6 个百分点。

智飞生物的重组结核杆菌融合蛋白（EC）正式获批上市，标志着公司在结合病防控领域实现重要突破；此外，公司母牛分枝杆菌疫苗（结核病感染人群用）已完成技术审批，处于上市生产审批阶段；BCG-PPD、冻干重组结合疫苗（AEC/BC02）、承认用皮内注射用卡介苗处于临床试验阶段。

医药行业具备刚性需求属性，相较其他大部分行业受疫情影响较小，目前国内复工情况良好，疫情导致的行业需求滞后将加速回补。医保控费大环境下，行业结构持续分化，部分细分领域符合产业发展趋势，景气度持续。

医药行业具备刚性需求属性，相较其他大部分行业受疫情影响较小，目前国内复工情况良好，疫情导致的行业需求滞后将加速回补。医保控费大环境下，行业结构持续分化，部分细分领域符合产业发展趋势，景气度持续。

COVID-19 是与SARS 和MERS 结构相似的冠状病毒，全基因组序列上与SARS 有79%左右的相似性，且感染路径形同，因此COVID-19 可借鉴之前SARS 和MERS的疫苗开发经验，在动物模型、抗原位点、佐剂等的选择上优化，并结合新的技术开发疫苗，优选出促进T 细胞免疫和中和抗体产生的疫苗，达到最优免疫效果。

为什么海外疫苗集中程度如此之高，很多人倾向于从进入壁垒高，以及从疫苗市场规模小、回报率低，企业进入疫苗领域积极性不高来解释。我们认为仅以上不能很好的解释海外疫苗市场的高集中程度。疫苗市场区别于其他药品的最大特点是政府参与度远高其他制药领域，我们认为欧美政府在疫苗准入和采购上发挥着重要作用，政府行为很大程度上影响了海外疫苗市场的供给结构。

5 月9 日，京津冀及黑吉辽蒙晋鲁（“3+6”联盟）完成人工晶体类高值耗材联合带量采购信息申报并公示竞争方式拟中选结果，国家医保局局长胡静林出席申报信息公开大会。

行情回顾：过去一周A 股医药股板块指数上涨2.97%，上证综指上涨1.23%，深证成指上涨2.61%，创业板指上涨2.70%。

从长期来看，旅游业持续向好的趋势没有改变，但此疫情对行业内公司短期业绩的冲击难以避免，因此我们给予对行业“中性”的投资评级，从长期角度仍然建议投资者从以下几个维度选择个股：1）坚守逻辑清晰且壁垒较强的免税行业；2）关注估值处于低点且业备较大弹性的酒店行业龙头；3）对门票收入依赖较低且具备异地复制可能的优质景区类公司。综上，推荐中国国旅（601888）、锦江酒店（600754）以及宋城演艺（300144）。