2020年4月，国内政府端需求呈现回暖趋势，招标/中标额分别同比+20%/+11%，主要受益于国内疫情基本得到控制，各行业复工复产逐步推进，前期延期释放的政府端安防需求正逐步复苏。回顾2020年1-4月，政府安防项目招标额同比-7%，中标额同比-22%，与一季度相比已有明显改善（2020Q1招投标金额分别同比-19%/-30%）。展望2020年全年：1）国内方面：政府端在“新基建”政策带动下今年下半年有望加速增长；商业端大企业加速数字化转型，订单韧性较足；渠道端则与宏观经济高度相关，今年受疫情冲击较大，后续仍需进一步观察宏观经济走势及相关政策托底情况。2）海外：随着全球疫情持续蔓延，海外安防需求自3月起已开始受到影响。（3）疫情催生红外产品需求，部分安防企业在逆势中脱颖而出，在疫情防范中起到重要作用，并为后续成长打开更大空间。展望未来，我们认为短期疫情影响不改中长期安防产业向智慧物联转型趋势，尤其是商业端：AI化场景下大企业需求边际改善，商业端有望受益视觉物联趋势，打开安防外更大市场空间，我们持续看好龙头公司的表现。

中国是全球最大的酒精饮料生产国和消费国，其烈酒生产量占世界烈酒总生产量的三分之一，啤酒生产量占世界啤酒总生产量的五分之一。中国啤酒产量连续18年位居世界第一。受消费减少影响，2019年所有酒精饮料的产量持续下降。2019年白酒产量同比下降9.8％至79亿升，啤酒及葡萄酒产量分别同比下降1.2％和28.3％至377亿升和4.51亿升。虽然酒精饮料产量持续下降，但2019年软饮料产量却同比跳涨13.3％至1.776亿吨。

（1）坚定看好环卫行业，推荐迎来经营拐点，业绩超预期的龙马环卫，预计2020-2021 年公司实现归母净利润3.6、4.6 亿元，对应估值21、16 倍；推荐受益行业催化，业绩高增持续的玉禾田，预计2020-2021 年归母净利润至5.0、6.5 亿元，对应估值37、28 倍；同时建议关注环卫领域优质头部企业北控城市资源、侨银环保。（2）看好垃圾焚烧领域的优质企业：瀚蓝环境，受疫情影响有限，长期现流金稳健保障发展，预计2020-2021 年归母净利润达到10.5、12.4 亿元，对应估值15、13 倍；同时建议关注上海环境、伟明环保及港股龙头中国光大国际。（3）建议关注水处理领域：建议关注PPP领域公司博世科、国祯环保，受益宽松政策，后续发展向好。

现金流入角度：周期下行阶段，盈利能力稳定的优质企业具备更高的安全边际，建议关注20Q1 毛利率变化相对平稳或环比改善的子行业，如粘胶、氮肥、其他塑料制品、氨纶等。现金流出角度：Q1 持续扩张的企业一定程度上说明对行业未来前景看好，且具备相对充裕的现金流，建议关注华鲁恒升、海利尔、神马股份、苏利股份、万华化学、扬农化工。

全球经济下行，行业需求相对低迷，我们主要推荐几个业绩确定性强或需求端有催化的子行业，重点推荐化工行业龙头：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成；基建相关标的：减水剂龙头苏博特，轨枕区域龙头三维股份，外墙涂料领军企业亚士创能，建筑减隔震材料龙头震安科技，钛白粉龙头龙蟒佰利；5G 新基建相关材料标的：LCP 行业龙头金发科技和普利特、电子胶黏剂领域龙头回天新材、特种PTFE 龙头昊华科技；杀虫剂和除草剂标的：中旗股份、利民股份、利尔化学等。

基础化工——2019 年景气继续下行，龙头强者恒强：2019 年中信基础化工板块营收为13,797.66 亿元，同比增长5.71%；整体归母净利润为777.33 亿元，同比下滑14.8%。2020 年Q1 疫情对化工行业整体都造成了较大的冲击，一季度中信基础化工板块实现营业收入2,817.15 亿元，同比下降8.85%；实现归母净利润125.83 亿元，同比下降42.4%。

《全国安全生产专项整治三年行动计划》正式出炉。4 月28日,国新办举行新闻发布会,介绍《全国安全生产专项整治三年行动计划》的有关情况。据介绍，此次整治行动将持续3 年时间,主要分为2 个专题,以及9 个行业领域专项。其中，2 个专题重点解决思想认识不足、安全发展理念不牢、抓落实上有很大差距、安全生产责任和管理制度不落实等突出问题。9 个专项主要聚焦风险高、隐患多、事故易发多发的行业领域，包括煤矿、非煤矿山、危险化学品、消防、道路运输、民航铁路等交通运输、工业园区、城市建设、危险废物等。（资料来源：中国石油新闻中心）

4 月份，中证军工指数上涨8.7%（3 月份 -9%），同期沪深300 指数上涨6.1%（3月份-6.4%）。中证军工指数跑赢大盘2.5ppt。4 月板块热度一般，卫星互联网被纳入“新基建”单周交易额4 月份最高。我们对5 月板块表现相对乐观。

2019 年铁路投资保持稳定。2019 年全国铁路投资额为8029 亿元，是自2014年铁路投资上调至8000 亿之后连续第5 年保持投资额8000 亿以上。投资额保持高位，行业稳健发展。投产新线方面，全国铁路新投产总里程达到8489 公里，其中高铁5474 公里，均为历史次高（历史最高年份为2015 年、2014 年，其中2014 年高铁新增通车兰新线里程较高拉高高铁投产新线）。城轨投资创历史新高，2020 有望延续增长。截至2019 年底，我国内地累计有40 个城市开通城轨运营线路6730 公里，新增运营线路26 条，新增运营线路长度969公里，创历史新高。

申万公用事业指数 申万公用事业指数 申万公用事业指数 2019 全年相对大盘表现不佳； 2020 年前四个月，受疫情 影响，指数走势低迷，但子板块中的环保及水务迎来估值修复逆势向上。