基于重点电厂日耗煤、长江流量以及其他电源高频数据的分析，我们预计2020年4 月全国发电量同比+1.9%至5,542 亿度，增速由负转正（3 月：同比-4.6%）

NYMEX 拟允许部分天然气主力期货及期权价格为负值，供需失衡&储存条件苛刻&气价仍在下跌通道等，共促本次规则调整。目前储气负荷率仍有提升空间，且负油价事件后燃气各参与方对新制度的应对料将更加充分，故海外燃气主力短期料将持续低迷但出现负价概率较低。国内城燃公司受益当前环境，看好燃气龙头公司。

2019 年宏观经济下行叠加贸易战，全球及中国工业机器人销量预计有所减少；2020Q1 遭遇新冠疫情，制造业投资下滑，企业复产复工受到影响，导致产量数据回暖趋势放缓。根据IFR 公布的工业机器人销量数据，2018 年全球共销售42.2 万台工业机器人，同比增加10.66%。

卫星互联网被列为“新基建”多层次新型网络基础设施的重要一环，可以与地面蜂窝网络互为补充，增强网络连接的完整性和便利性。目前中国卫通是市场上主要的卫星通讯服务商，三大电信运营商也在积极布局空天业务。我们认为卫星互联网可以进一步完善互联网接入能力，打破信息孤岛；通信运营商和卫星运营商有望发挥网络资源赋能产业链的优势，顺应卫星互联网发展挖掘行业机遇。

4 月挖掘机销量强劲增长，1-4 月同比恢复正增长。根据工程机械协会统计数据，2020 年4 月挖掘机销量45426 台，同比增长59.9%。其中，国内43371 台，同比增长64.5%，出口2055 台，同比增长0.9%。2020 年1-4 月，共销售挖掘机114056 台，同比增长10.5%。挖掘机销量在4 月份出现快速放量，实现强劲增长，因疫情受到冲击的行业销量重回高景气。

目前行业已经否极泰来，三一重工、徐工机械、中联重科、临工、柳工等主机厂纷纷推出了相关的涨价计划，多种工程机械销量供不应求，行业再次进入高景气期。并且，受益于由于逆周期政策的不断加码，基建投资有望持续改善，工程机械行业有望保持快速的增长，持续推荐工程机械龙头三一重工、徐工机械、中联重科和液压件龙头恒立液压、艾迪精密。

矿山资本开支渐入尾声，高利润支撑产能释放。铁矿采选的资本开支自2011 年逐渐回落，目前已处在底部区域。期间铁矿石CFR 价格维持在50~120 美元/吨，相比低于15 美元的C1 成本和较低的海运费，当前主要矿山的利润依然丰厚，四大矿山的扩产动力充足。国产矿多数处于成本曲线的右侧，导致我国对海外矿的依赖度有增无减。2019 年淡水河谷溃坝事故导致铁矿石价格中枢（62%，CFR，中国北方）由70 美元上涨至90 美元，但是国内原矿产量仅同比增长4.9%。

基本面：2019 年供需格局趋弱，主要钢材品种均毛利显著下滑。（1）供需：2019 年需求稳定，粗钢产量再创历史新高；置换产能或在2020年下半年集中释放。（2）钢材和原料均价：主要钢材品种均价同比下跌5%-9%，进口矿上涨42.5%，废钢上涨10.0%、二级冶金焦下跌10.1%。（3）盈利：主要钢种吨钢毛利同比大幅下降，螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷同比分别降46%、47%、67%。

当前宏观环境处于新旧更迭的大变局时期，资本市场战略地位前所未有，为证券行业开创高阶变革的历史契机。行业发展环境改善已成共识，但业务突破口仍存分歧。其实，改善与突破既需要存量业务转型变革，也需增量业务创新进取，方能拓宽业务边界、重塑行业生态，实现盈利模式高阶转型。

新《证券法》落地、深改12项政策改革持续推进、金融市场双向开放的广度深度不断超预期，再融资新规施行及创业板注册制试点推进（有望在深圳建立经济特区40年落地），创新业务不断开启并逐步兑现，券商业绩逐渐修复。自营业务及投行业务边际改善是助力券商业绩的主要原因。4月日均成交额6722.03亿元，环比下降27.63%，同比下降20.42%；债市上行，中债总价指数上行0.18%；沪深300指数上涨6.14%。