4 月环保各细分领域项目中标延续回暖趋势。随着地方政府招投标 正常化，2020 年 4 月生活垃圾焚烧发电、水务、环境监测等细分领 域中标数量和金额环比显著改善。值得关注的是，生活垃圾焚烧发 电市场和水务市场中标企业以地方国企和央企为主，并呈现强者恒 强的趋势，预计目前竞争格局难以被打破，头部企业将会享受更多 市场份额。而 4 月深圳市宝安区新安、福永和福海街道环卫一体化 PPP 项目创环卫服务单体中标金额新高，主要环卫服务企业均入围， 体现行业景气向上和竞争激烈并存现状。

2019 年板块业绩呈下滑趋势，行业整体盈利能力大幅下滑。 2019 年全年中信基础化工行业实现整体营业总收入为 14646.57 亿元，同比增长 2.63%，整体增幅有所放缓；实现归 母净利润 297.56 亿，同比下降 70%，去除 ST 盐湖营收数据 后，基础化工实现归母净利润 763.18 亿元，同比下降 26%， 仍处于历史低位。2019 年中信基础化工行业 ROE 为 2.94%，同 比下降 72%，去除 ST 盐湖营收数据后，ROE 为 6.60%，同比下 降 31%；资产负债率为 50.27%,上升 1.54%。

化妆品大盘：社零当月同比转正，线上增长提速。2020 年 4 月限额以上化妆品 零售额同比+3.5%，在可选消费中率先转正，跑赢社零。从电商渠道看， 4 月 阿里全网护肤 GMV 为 139 亿元，同比+58.02%，增速同环比均有所提升；其中， 量+21.44%，价+30.12%。

4月护肤类阿里系GMV达124.95亿元，同增42.05%；本月阿里系GMV前十中，国产品牌有一个、国际品牌 有九个，本月国际护肤品牌整体表现较好。

化妆品板块上市公司 Q1 基本面虽然不可避免的受到了疫情影响的冲击， 但多数公司受影响程度好于此前市场预期，且板块龙头通过深耕线上， 优化供应链，强化营销，整体表现好于行业平均水平，在一季度化妆品 社零销售额总体下滑 13.2%的情况下，板块营收同比下降约 9.1%。而进 入 4 月，各品牌依托线上渠道，复苏势头靓丽，多数上市品牌的天猫旗 舰店 GMV 增速均有翻倍以上表现，远好于天猫大盘的整体水平。

2020年1月，中化集团和中国化工集团陆续将旗下农业业务资产注入新设立的先正达集团股份有限公司（2019年6月注册），其中 包括中国化工集团旗下的先正达股份公司（Syngenta A.G.，100%）、安道麦（74.02%）；中化集团旗下的扬农化工（扬农集团的 39.88%股权）、中化化肥（52.65％）、荃银高科，以及两化旗下其它农业板块资产等。我们初步测算，2019年先正达集团重组后 的年营收达230亿美元，其农药业务营收达155亿美元（Syngenta105.58亿美元），占全球作物用农药市场份额26.8%，跃升全球第 一，形成“种子、农药、化肥”现代化、一体化农业服务产业链。拜耳作物科学（121.74亿美元，原108.66亿欧元，21.1%）、巴 斯夫农业（71.26亿美元，原63.6亿欧元，12.3%）、科迪华（62.56亿美元，10.8%）分别位列全球第二至第四。

消纳空间有望超预期，国内光伏装机有望超 45GW：据调研了解，能源局正组织电 网企业测算论证并将于近日发布，2020 年新增的新能源消纳空间大概率为光伏 45GW、风电 35GW，这是首次将风电、光伏单列，意义重大，超出市场预期。

住房和城乡建设部发布《关于推进建筑垃圾减量化的指导意见》，要求 2020 年年底，各地区建筑垃圾减量化工作机制初步建立。2025 年年底，各地区建 筑垃圾减量化工作机制进一步完善，实现新建建筑施工现场建筑垃圾（不包括 工程渣土、工程泥浆）排放量每万平方米不高于 300 吨，装配式建筑施工现场 建筑垃圾排放量每万平方米不高于 200 吨。《意见》的出台说明我国将加大建 筑垃圾污染防治力度，利好未来建筑垃圾行业利用率和处置能力提升。

北斗三号预计将于近期完成全球组网，北斗产业迎配置良机。以北 斗为核心基础，推进卫星导航与其他领域技术融合与产业融合，将为 全球用户提供更精准的时空信息，深刻改变各行业与民众的生产生 活方式。军民两用市场需求的持续扩大，成为助推产业链各环节成熟 向好的源动能，上游产品配套需求及下游场景应用领域将进一步得 到拓展。北斗行业将迎来“军转民”、国际化的市场风口，商用红利 将逐渐释放。站在北斗产业新一轮快速成长期的起点，建议把握战 略性配置机遇，关注军民市场同拓展、产业链全布局、技术实力雄厚 的标的公司，重点推荐海格通信。

 2019 年我国国防预算同比增长 7.5%，预计 2020 年增速将在 6.8%-7%。 2019 年我国国防预算 1.19 万亿，同比增长 7.5%，占当期 GDP 及财政支 出比重分别为 1.20%及 4.98%，占比基本持平。3 月 27 日，中央政治局会 议提出“要加快释放国内市场需求”、“要合理增加公共消费”，而国防支出 是公共消费的重要内涵，兼具经济效益、军事效益和社会效益。虽然近年 来我国国防预算增速逐渐下滑，但考虑到促进公共消费、保障国防等因素， 我们预计 2020 年国防预算增速与去年相比或将基本保持不变，预计将在 6.8%-7%之间。