4 月用电增速转正，用电需求提升&水电出力继续下降提高火电出力。国家统计局披露，4 月份用电量同比增速转正，同比增长0.7%，比三月份同比增速（-4.20%）环比上升4.9 个百分点；发电量同比增速由负转正，同比增长0.3%，增速较3 月（-4.6%）上升4.9 个百分点。4月用电量方面，第二产业增速1.3%，由负转正，是用电量同比增速转正的主要原因，第三产业同比下降7.8%，同比增速降幅环比收窄12个百分点。发电量方面，火电发电量增速转正，同比增长1.2%，水电发电量同比下降9.2%，同比降幅环比上升3.3 个百分点。

一、用电需求提振&水电出力下降，火电同比增速由负转正 .... 5

（一）煤价、电厂煤耗及库存  5

（二）逐步复工复产，4 月二产及全社会用电量增速转正 ............. 7

（三）用电需求提升及水电出力下降，火电发电同比转正 ............ 8

（四）原煤供给持续宽松，进口煤不减市场煤价格承压 .. 9

（五）5 月份以来长江中上游四大水电站合计发电量估计同比减少26% .. 10

二、风险提示 .... 11