前三季度基础化工行业景气低位运行，三季度继续下行。2024 年前三季度，中信基础化工行业实现营业收入 18858.97 亿元，同比下滑 0.36%，实现净利润 1088.04 亿元，同比下滑 7.62%。前三季度基础化工行业的收入、利润均呈下滑态势，与中报业绩相比，各项指标均有所下滑，行业景气仍在底部运行。2024 第三季度，受原油价格下行以及下游需求疲软等因素影响，基础化工行业的收入、利润同环比均出现回落，行业景气进一步下行。

Q3 订单延续修复，产品&客户结构优化下利润弹性较优。收入端，海外品牌库存去化逐渐步入尾声，制造订单低基数下迎来修复，Q3 营收&业绩板块整体延续修复，营收同比 +7.9%，成品制造公司受益于份额提升订单表现更优。利润端，Q3 在产品&客户结构优化下板块毛利率显著提升，虽然管理费用率由于部分公司薪酬绩效计提有所提升，但板块归母净利润 仍同比+12.4%优于收入。

从国内电表迭代与招标看电表究竟是一门怎样的生意？电表是电网的关键终端产品，承担着原始电能数据采集、计量和传输的任务。从国内招标来看，电表具有明显迭代周期；随着国内电网的智能化要求提升，国内电表迭代路径为机械表-电子式电能表-智能电表-智能物联表。随着智能电表的功能升级、智能化提升，电表的价值量有望提升，因此，我们判断长期来看，电表的市场空间呈现稳健增长趋势。从国内招标数据来看，目前我国处于第二代智能电表替换期，近年来 招标量逐年提升，2024 年国网分三批次招标，招标量合计预计 9528 万只，同比+25%。根据智研咨询，截至 2022 年末，我国智能电表保有量超过 6.5 亿只，按国家要求 8 年定期轮换，全国年均智能电表更换量约 8000 万只。

电力回归商品属性 ，华东地区有望受益。主要由于我国第二产业特别是工业较为发达，我国全社会用电量与 GDP 相关度较高，近几个季度以来，受益于新质生产力快速发展等因素，用电量增速明显高于 GDP 增速，如充换电服务业、光伏设备及元器件制造、互联网数据服务等。虽然我国用电量整体增速较快，但不同区域的电力消费增速及供应结构差异均较大。电改背景下，电力逐步回归商品属性，相对旺盛的电力需求有助于提振平均市场化交易电价，相应供电机组有望获取超额受益。为此本报告特梳理我国经济发达、人口稠密、电力供需偏紧的长三角华东四省市电力供需情况，并对未来两年煤电机组的利用小时数做出预测。

9 月行情回顾：9 月 CS 电力及公用事业板块上涨 18.26%，沪深 300 指数上涨 20.97%，电力及公用事业跑输大盘 2.71 个百分点，涨幅位列 27/30。 中信三级行业分类板块中，火电上涨 13.63%，水电上涨 11.96%，其他发电上涨 13.98%，电网上涨 15.58%。

相比晶硅，钙钛矿转化效率天花板更高，量产成本更低。钙钛矿单节/叠层电池理论转化效率达到 33%和 45%，相比晶硅电池具备更高的天花板；成本方面，我们预计钙钛矿单节组件远期成本在 0.5-0.6 元/W，明显低于晶硅组件，可以显著降低光伏发电度电成本，是未来光伏技术的重点发展方向。目前钙钛矿电池产业化应用还在早期阶段，但是晶硅和非晶硅企业纷纷入局，各路资本也相继进入，产业化进程受到市场广泛关注。

中国国际航空航天博览会，简称中国（珠海）航展或珠海航展，由中央政府批准举办，是国际性专业航空航天展览，以实物展示、贸易洽谈、学术交流和飞行表演为主要特征的国际性专业航空航天展览会。从1996年成功举办首届航展以来，发展成为集贸易性、专业性、观赏性为一体，代表当今国际航空航天业先进科技主流，展示当今世界航空航天业发展水平的蓝天盛会，已是世界五大最具国际影响力的航展之一。

11 月 8 日，十四届全国人大常委会第十二次会议表决通过《中华 人民共和国能源法》。这部法律共九章，主要内容包括总则、能源规划、能源开发利用、能源市场体系、能源储备和应急、能源科技创新、 监督管理、法律责任、附则等，自 2025 年 1 月 1 日起施行。能源法规定，为了推动能源高质量发展，保障国家能源安全，促进经济社会绿色低碳转型和可持续发展，积极稳妥推进碳达峰碳中和，适应全面建设社会主义现代化国家需要，根据宪法，制定能源法。

2023 全年装机核准量达到 78GW，基本达到预期水平。从区域来看，2022-2023 年火电项目核准规模排名前三的区域分别为广东、浙江、江苏，核准量分别为 23.3GW、14.6GW、11.2GW，占比分别为 14.3%、9.0%、6.9%。从上市公司来看，核准火电装机绝对规模前三的上市公司分别为国电电力、粤电力 A、华能国际，核准量分别为 12.2GW、9.5GW、7.3GW，核准装机弹性排名前三的上市公司分别为新集能源、广州发展、陕西能源，弹性分别 为 141%、77%、58%。

11月8日，十四届全国人大常委会第十二次会议表决通过《中华人民共和国能源法》。法律共分为九章，具体包括总则、能源规划、能源开发利用、能源市场体系、能源储备和应急、能源科技创新、监督管理、法律责任、附则，自2025年1月1日起施行。