1-6 月原煤供给较 23 年同期下降，6 月产量同比正增。2024 年 1-6 月，原煤累计产量实现 22.66 亿吨，同比减 1.86%，同比较 2023 年同期下降。其中 6 月当月原煤产量实现 4.05 亿吨，同比增 3.92%，供给小幅回升。

6 月原煤生产由降转增。6 月份，规上工业原煤产量 4.1 亿吨，同比增长 3.6%，增速由负转正，5 月份为下降 0.8%；日均产量 1351.3 万吨。进口煤炭 4460 万吨，同比增长 11.9%。1-6 月份，规上工业原煤产量 22.7 亿吨，同比下降 1.7%。进口煤炭 2.5 亿吨，同比增长 12.5%。

印尼能源结构和煤炭资源情况：1）能源结构：煤炭约占总能源供应的 1/3，且为主要的发电燃料（2021 年燃煤发电量占比约 2/3），经济能源严重依赖煤炭。2）煤炭资源：全球第三大煤炭生产国和最大的动力煤出口国。据 BP 能源统计，截至 2020 年印尼煤炭资源量 348.7 亿吨，居世界第 7 位，占世界煤炭资源量比例 3.2%，储产比 62 年；已探明储量主要分布在苏门答腊和加里曼丹两岛，多为露天矿，开采条件较好。

下游及前瞻指标——广义、狭义基建投资增速分别提升、放缓，房地产业延续弱势，制造业保持较高增长。2024 年 1-6 月，固定资产投资同增 3.9%，较 24 年 1-5 月增速下降 0.1 个百分点；广义基建投资同增 7.7%，较 1-5 月增速上升 1.0 个百分点；狭义基建投资（即不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同增 5.4%，较 1-5 月增速下降 0.3 个百分点。其中，交通运输、仓储和邮政业同增 6.6%，电力、热力、燃气及水的生产和供应业同增 24.2%，水利、环境和公共设施管理业同增 0.7%。

建材行业：淡季到来，水泥需求下滑，但是行业继续推进错峰生产，水泥价格维持稳定，关注旺季需求改善带来的水泥价格提升。目前建材板块估值处于历史底部，有望随着地产政策利好影响释放底部回升，维持建材行业“推荐”评级。

从股价层面看，24年上半年建筑板块整体表现偏弱，在中特估行情催化、市值管理考核及国企改革带动下，板块内收益出现明显分化，建筑央国企迎来较好涨幅，顺周期的专业工程板块表现较弱。此外，海外业务占比较高、且业绩兑现度高的公司（中材国际、中国化学等）取得了更好的超额收益率。从估值层面，SW建筑板块的PE/PB均低于2010年以来的1%分位数，处于历史相对底部，建筑央企中仅中国核建、中国能建、中国化学PB（LF）大于0.8倍，中国建筑、中国铁建等PB（LF） 小于0.6，仍有较大提升空间。

稳增长+国企改革，当前景区防御属性更为突出。景区标的投资过往具有双重属性：增长稳+博弈强。市场已熟知的景区业绩基本面公式可总结为客流量 x 人均消费 x 利润率，2018 年后提价预期落空，客流量成为影响收入的最直接跟踪变量，长周期看成熟景区相对平稳增长。而客流量的披露往往具有滞后性，同时景区利润率过往预测难度较大，因此假期旺季前后、阶段题材、再融资周期或带动板块博弈机会，但参与难度不低。今年以来，部分头部景区客流增长韧性突出，同时国企改革助力景区费用管控强化，相对确定性更占上峰。本篇报告以客流量为抓手，拉长视角看景区投资。

近期农业板块部分上市公司陆续发布 2024 年半年度业绩预告，其中生猪养殖上市公司 Q2 多扭亏为盈、白羽肉鸡养殖上市公司 Q2 多维持盈利状态、动保板块整体盈利仍承压。24H2 猪价有望新高、本轮周期猪企有望享受更长盈利修复期，后续猪价冲顶向上、盈利弹性进一步释放有望对生猪养殖板块行情形成正面催化，重点推荐“大猪企”，继续推荐牧原、温氏、神农、巨星等业绩兑现力较强的猪企，建议关注唐人神、新希望等。

行业集中度或进一步提升。2015-2023 年，前十大上市猪企出栏量从 2091 万头增长至 1.44 亿头，CAGR+27%，尤其在 2018 年非瘟疫情后，上市猪企凭借融 资渠道畅通、土地政策打开以及行业超高盈利，16 家上市猪企连续 5 年资本开支均维持在 400 亿以上，市场份额快速向头部上市猪企集中。展望未来，行业大规模资本开支基本结束，市场份额或仍向生产效率较高的上市猪企以及具备竞争优势的规模场集中，盈利中枢下降以及非瘟疫情常态化背景下，散户长期退出的趋势不变。预计 2030 年，上市猪企合计出栏将达到 2.67 亿头，占全国出栏比重将进一步提升至 38%。

猪价整体向上，产能回补较慢。供应压力环比减少，推动猪价上行，前期压栏和二次育肥适度消化；需求端暂无好转。据农业农村部，6 月 生猪均价为 18.15 元/kg，月环比+16.43%，月同比+26.27%。6 月出栏均重先升后降，根据涌益咨询，6 月全国平均商品猪出栏体重为 126.17kg，月环比 +0.43%。6 月行业产能有所增加。母猪主动淘汰意愿较低，但由于养殖户资金仍存压力，且夏季高温高湿天气对南方疾病防控带来挑战，产业补栏情绪较为谨慎，产能回补幅度较小。根据农业农村部数据，5 月能繁母猪存栏数量 3996 万头，月环比+0.2%。伴随补栏情绪变化，仔猪价格先涨后跌，据农业农村部，6 月仔猪均价 44.05 元/kg，月环比+12.59%，月同比+25.82%。6 月上市公司生猪出栏量同比下行，生猪养殖行业 15 家上市企业 6 月合计出栏生猪 1124 万头，同比-3.71%。