2021 年1 月24 日-2021 年2 月23 日，沪深300 上涨0.18%，机械板块下跌0.29%，跑输大盘0.46 个百分点，在申万所有一级行业中位于第17 位，18 个子行业10 跌8 涨，其中表现最好的5 个子行业分别为工程机械、内燃机、印刷包装机械、纺织服装设备、冶金矿采化工设备，分别上涨10.80%、4.23%、4.21%、2.19%和2.11%。截至2021 年2 月23 日，行业TTM 市盈率为33 倍，相对于沪深300 的估值溢价率为97%，位于自2016 年以来行业估值的50.00%分位点。

环卫新能源十年五十倍优质赛道，政策驱动&新能源环卫优势体现，环卫新能源市场放量，渗透率持续提升，建议关注：盈峰环境：龙头出击新能源再度领跑，龙头地位复制环服订单市场第一；ST 宏盛：制造+服务优势铸就环卫电动化蓝海中的宇通；龙马环卫：新能源市占率持续提升，服务占比超装备毛利率现拐点。

中央全面深化改革委员会第十八次会议在京召开。会议强调，要围绕推动全面绿色转型深化改革，深入推进生态文明体制改革，健全自然资源资产产权制度和法律法规，完善资源价格形成机制，建立健全绿色低碳循环发展的经济体系，统筹制定2030 年前碳排放达峰行动方案，使发展建立在高效利用资源、严格保护生态环境、有效控制温室气体排放的基础上，推动我国绿色发展迈上新台阶。

燃油装备价格样本数据来看，盈峰环境、龙马环卫及宇通重工环卫装备产品价格相近，互有高低。除去样本规模影响因素外，盈峰环境整体产品相比龙马产品价格高出8%（价格高出幅度的算数平均值），但价格差在2020 年缩小至1.6%。宇通重工样本数据较少，实际比较起来价格不输对手。其中2019 年25 吨车厢可卸式垃圾车平均价格59.5 万元/辆，盈峰和龙马均价分别为57.8 万元/辆和50.3 万元/辆，18 吨洗扫车均价为70.3 万元/辆，盈峰和龙马均价分别为71.8 万元/辆和66.7 万元/辆。而湖北程力同品类相关产品则显著低于对手30%~50%。

2021 年2 月22 日，华为发布新一代折叠屏手机Mate X2，引领第三代折叠屏手机发布。我们持续看好手机折叠化的趋势，Omdia 预测2021 年折叠屏手机出货量有望达1110 万台。由于折叠屏制程复杂，屏幕、铰链及电池等零组件升级较大，我们建议关注受益于技术创新趋势下的产业链相关公司。

受益于 2020 年疫情下的低基数，我们预计 2021 年消费电子多品类（尤其手机）均有望取得同比不错的数字，带动相关产业链订单增加、稼动率提升，从而利润率上行的确定性强， 我们看好整个消费电子板块相关龙头公司 2021 年全年的业绩表现。然成熟产品的后续创新能力短期看趋弱，创新迭代持续但全新产品不多， 2021 年建议投资人关注果链的 VR 进展及 新势力下汽车电子端相关公司的布局。此外，大陆供应链的品牌化能力持续发展，国内品牌今年料将持续出海布局，我们建议投资人关注 1）手机端的苹果 链高确定性 机会、安卓端的格局变化以及 国产品牌持续出海的机会，标的方面建议关注苹果手机占比较高的鹏鼎控股、领益制造、瑞声 科技；安卓 端能力 客户覆盖全面的舜宇光学科技、韦尔股份、比亚迪电子等龙头公司以及 国产品牌出海拓展的小米集团、传音控股、安客创新等品牌端公司。（ 2 AIoT 端，年中 AirPods 新品、安卓端耳机销量增长，及明年大客户 VR 新品或将 带来供应 链变化，标的方面建议 关注立讯精密、 歌尔 股份、恒玄科技。3 ）汽车电子端的新势力汽车销量爆发带来的传感器端机会，标的方面建议关注舜宇光学科技、韦尔 股份、 欧菲光、联创电子。

国内半导体行业在大环境的驱动下，未来3 至5 年将迎来较好的发展机遇；重点推荐半导体产业链核心标的：（1）芯片设计：韦尔股份、博通集成、卓胜微、晶丰明源、圣邦股份、北京君正、兆易创新；（2）设备和材料：中环股份、北方华创、中微公司、沪硅产业、安集科技；（3）功率半导体：华润微、扬杰科技、斯达半导体；（4）芯片制造：中芯国际；（5）芯片封测：长电科技；产业受益：华虹半导体、通富微电。（晶丰明源、安集科技、中微公司为华西电子&中小盘联合覆盖；中环股份为华西电子&电新联合覆盖）。

根据IDC 数据，4Q20 全球智能手机出货量3.74 亿部，同比增长1.11%，自3Q19 以来同比增速首次转正，主要得益于印度等新兴市场的持续增长以及中国、美国等成熟市场需求的快速回暖。根据IDC 数据，4Q20 全球智能手机渗透率79.93%，环比提升0.01pct，同比提升2.66pct；4Q20 全球5G手机渗透率32.04%，环比提升13.76pct。4Q20 苹果智能手机全球出货量8746 万部（同比增长18.6%），市场份额23.4%（环比提升11.63pct，同比提升3.45pct），位居全球第一；苹果包揽4Q20 全球智能手机单一机型出货量前六位，其中iPhone12 系列手机4Q20 出货量超过5600 万部。

20Q4 自动化订单同比+7.2%、全球工控、机器人行业Q4 延续Q3 回暖态势，实现高个位数增长，其中中国地区持续领跑。我们更新统计了
全球4 家工控龙头的订单情况：1）自动化订单合计71.98 亿美元，增速同比+7.2%，增速环比+8.8pct、由负转正，中国市场带动下自动化订
单增速逐步恢复；2）工业机器人订单合计28.81 亿美元，同比+5.5%转正，恢复迹象明显；3）中国区域订单55.74 亿美元，同比+10.1%，环比增速+7.1pct，中国市场订单20Q2 起即快速恢复，20Q3/Q4 恢复明显，21Q1 淡季不淡，叠加低基数，预计21Q1 订单高增。

本篇报告主要探讨胶膜行业商业模式，并回答三个问题：1）胶膜行业轻固定资产，重营运资金的原因为何？2）胶膜行业一、二线公司的营运能力有何差距？3）未来行业一、二线公司的营运及盈利能力将如何变动？