欧美等海外疫情的扩散，导致全球汽车行业受影响， 包括特斯拉在内，众多汽车工厂先后宣布暂时停产，零部件供应 商因疫情扩散及订单较少因素同样受波及，对于国内上市公司 来看，出口欧美占比较大的零部件公司业绩暂时受影响较大，建 议短期规避。国内方面，汽车制造商复工率高达 90%，经销商复 工率在 60%以上，随着企业复工复产进度良好推进，行业正慢慢 恢复，3 月前 2 周乘用车销量环比改善也较为明显，因此消费端 受一季度的抑制预计在二季度有望得到一定的改善，中长期建 议优选关注整车板块，一方面产销量有望探底回升，另一方面刺 激汽车消费政策后期出台的可能性比较大，商务部也表示将会 同有关部门进一步研究促进汽车等政策措施，促进汽车限购向 引导使用政策转变，因此在两方面合力之下预计整车板块后期 具备较好的趋势性机会。

公司发布2019年业绩：营收和利润逆势增长。公司作为经销商龙头，在营收端和利润端实现了15%和24%的增长，得益于豪 华品牌新车销量保持12%的高速增长，公司加大售后服务，提高入场台次，金融渗透率同比提升3.4个百分点，二手车业务继 续保持高速增长。

中国车市在经历了连续 2 年的负增长后，又在 2020 年受到了‘新冠疫情’的冲击，不仅 需求被短暂压抑，产业链生产节奏更是被严重影响。目前 2 月，乘用车终端销量同比下滑 超 75%。虽然 3 月上半月需求有所回暖，但全国范围的需求复苏仍显疲弱。在此大背景下， 市场纷纷预期相关部委会有切实有效的刺激政策来提振车市需求。

乘用车、商用车：3 月前 20 日乘用车合格证产量同比下滑幅度仍较大， 重卡合格证同比仅下滑 3.9%。

我们认为，动保疫苗市场化存在主要有两个条件：一是下游的养殖企业存在采购优质疫苗的需求；二是上游动物疫苗企业能够生产出高品质产品。 当前来看，一方面养殖集中度在加速推进，另一方面我国疫苗的市场化改革也在持续推进，我们认为未来我国动物疫苗市场销售规模将快速扩容， 优质优价的市场苗需求将为动保企业加大研发和产品创新力度提供市场基础。

美国是一个成熟的汽车市场，新车需求基本见顶，2000-2019 年每年新车 销量在 1,750 万辆左右，典型的本土传统汽车制造商比如福特、通用等几 乎都没能持续给股东带来正回报。但受益汽车保有量的增加和车龄的老化， 同期美国后市场增长稳健，行业龙头公司收入和利润稳健增长驱动股价大 幅上涨，比如汽车配件服务公司汽车地带（AutoZone）过去 20 年股价上 涨 36 倍，奥莱利（O’Reilly）上涨 40 倍，二手车经销商车美仕（CarMax） 上涨 75 倍。随着中国汽车市场保有量持续增长和平均车龄提高，从事汽车 售后服务业务的公司将持续受益，推荐广汇汽车和福耀玻璃。

2020 年 3 月以来，国内新冠疫情已逐步得到控制，但海外疫情日趋严峻。 预计国内汽车产销量短期下降，后续有望逐步改善。海外疫情恶化，或将影 响零部件海外收入、供应链及国内消费能力。整车及零部件短期业绩承压， 后续有望逐步改善。本次疫情属于一次性冲击，长期来看不改变汽车行业整 体触底反弹的大趋势。刺激内需是可能方向，汽车行业有望受益，建议关注 乘用车、重卡、新能源、智能网联等受益标的，重点推荐长安汽车、上汽集 团、华域汽车、拓普集团等，关注潍柴动力、中国重汽等。

汽车行业指数 2 月宽幅震荡，涨跌幅位于申万行业指数第 20 名。2月 （2020.2.5-2020.3.16）全 A 指数涨跌幅为-1.02%，汽车行业涨跌幅为 -0.68%，领先大盘 0.34pct，位于 SW 一级行业中第 20 位。

后供给侧改革阶段，煤炭行业运行趋稳，头部企业盈利确定性较高，资本开支即将下降，加之煤炭上市公司负债率低， 集团母公司资金偏紧，为上市公司将富裕的现金流进行加大派息创造了条件。

当前煤炭行业盈利好，但估值已经处于历史底部，板块位于估值大幅折价阶段。 纵向对比煤炭行业历史走势，2019 年至今煤炭行业同 2012 年基本面相似，盈利 相近，但平均市盈率、市净率折价接近 50%。横向对比同为周期性行业的石油天 然气行业，2019 年煤炭行业盈利好、估值折价大，估值修复相比石油天然气行 业更缓慢。对比防御性行业，煤炭行业近年来虽盈利稳定且具有稳定的分红，但 仍被视为周期属性，抑制了在当前高盈利现状下的估值修复。对比海外煤炭企业， 海内外煤企估值存在差异，但中国大陆煤企的估值普遍被低估。