复盘一季度，疫情为最大黑天鹅。疫情影响下建筑工地复工迟缓，钢材需求大幅回落；供给端长流程钢厂生产呈现刚性特征，部分短流程钢厂虽因原料、利润等原因停产，但减量相对有限；同期钢材库存大幅累积，高库存压力延续至今；成本端，铁矿石价格因澳巴发运受阻及节后钢厂补库保持韧性。整体看，一季度钢价及钢材利润在弱需求、稳供给、高成本的多重影响下同步回落，一季度钢企业绩继续下跌确定性较高。

一、复盘：疫情影响下基本面恶化，开春复苏大打折扣 ........ 5

1.1 需求下行、供给刚性，一季度钢材、利润同比回落 .... 5

1.2 一季度钢材库存大幅累积，高库存压力或延续至年中 . 8

二、展望：基建或成需求端亮点，“钢需”旺季终将到来 .... 10

2.1 基建用钢有望成为建筑钢材需求端亮点 .... 10

2.2 年报季到来，低估值、高股息个股值得关注 ............. 14

2.3 板块估值修复带来的投资机会仍值得关注 . 16

风险提示 .............. 21