2019 年宏观经济下行叠加贸易战，全球及中国工业机器人销量预计有所减少；2020Q1 遭遇新冠疫情，制造业投资下滑，企业复产复工受到影响，导致产量数据回暖趋势放缓。根据IFR 公布的工业机器人销量数据，2018 年全球共销售42.2 万台工业机器人，同比增加10.66%。

一、2019 年及2020Q1 工业机器人行业情况一览 ........ 4

（一）宏观经济下行叠加贸易战、新冠疫情，行业回暖趋势放缓 .. 4

（二）工业机器人密度稳步提升，国产化率低，空间巨大 .............. 5

（三）工业机器人产量与制造业资本开支相关性较高，未来料将受益于下游行业转暖 ........... 5

二、工业机器人行业2019 年报及2020 年一季报情况一览 ....... 7

（一）2019 年报总览：行业低谷，营收利润增速放缓，盈利能力有所下降  7

（二）2020 年一季报总览：受疫情影响应收下滑，营运周期显著延长 ........ 8

三、重点上市公司分析 ..... 10

（一）埃斯顿：行业小年稳抓经营，夯实内功蓄势待发 . 10

（二）拓斯达：大客户战略不断突破，2020Q1 口罩机业务带来增量 ......... 11

四、投资策略 ...... 11

五、风险提示 ...... 11