当前宏观环境处于新旧更迭的大变局时期，资本市场战略地位前所未有，为证券行业开创高阶变革的历史契机。行业发展环境改善已成共识，但业务突破口仍存分歧。其实，改善与突破既需要存量业务转型变革，也需增量业务创新进取，方能拓宽业务边界、重塑行业生态，实现盈利模式高阶转型。

变中求进，FICC 开辟创新业态核心突破口 ........... 5

FICC 业务：创新型全品类综合金融服务 .............. 6

固收、外汇、商品及衍生品全品类覆盖 ......... 6

打造以客户需求为导向的综合金融服务 ......... 6

国内洞察：FICC 市场纵深不一、格局未定 ........... 8

市场概貌：市场体系已现，规模机制需深化 . 8

竞争格局：资质决定壁垒，实力塑造格局 ... 10

固收类：业务资质涵盖广，银行主导券商跟随 ... 10

商品类：发展受牌照限制，券商三种方式参与 ... 11

外汇类：资质向银行倾斜，券商牌照逐步扩容 ... 12

券商风貌：聚焦固收业务，头部券商领先 ... 12

横向格局：头部券商主导，中小券商加码细分 ... 13

纵向脉络：监管引导节奏，战略决定分化 .......... 16

海外经验：FICC 是美国投行三大支柱之一 ......... 19

市场概貌：业态模式成熟，大型投行领先 ... 19

驱动因素：监管、市场及技术三要素撬动发展 ........... 20

初始阶段：20 世纪70 年代-80 年代中期 ........... 20

发展阶段：20 世纪80 年代中期-21 世纪初 ........ 22

扩张阶段：21 世纪初-2008 年金融危机 ............. 24

调整阶段：金融危机后2009 年至今 ... 25

竞争之道：探究投行如何与商行竞逐FICC 市场 ........ 27

投行优势一：严监管下商行受制严重，投行赢取先发机遇  27

投行优势二：商行风险偏好较为保守，投行主动承担资本风险 ........ 27

投行优势三：投行长期积淀交易能力，保持高度敏感应对波动 ........ 28

投行优势四：投行承销与FICC 协同，全业务链增强客户黏性 ........ 28

他山之石：以高盛为镜探寻FICC 成功经验  28

业务细览：机构客户服务为先，打造FICC 全业务链 ........ 28

成功经验：产品服务和业务运营多管齐下 .......... 32

探寻破局：当风借力展望境内券商FICC 前景 .... 37

明辨方向：把握监管发展周期，顺承资本市场趋势 ... 37

把握监管周期引导的发展时机 ............. 37

捕捉市场趋势蕴育的业务机遇 ............. 37

业务破局：构筑七大核心竞争力，打造券商FICC 生态圈 ........ 38

按图索骥：捕捉改革浪潮中FICC 执牛耳者 ........ 41

风险提示 ......... 41