行业2020Q1业绩受新冠疫情影响而整体有所下滑，部分子行业 受益抗疫需求上升而业绩实现较快增长。目前海外疫情仍在扩散，各国都 在加快推进新冠疫苗研发，关注疫苗研发进程的推进。从中长期来看，行 业投资仍然要紧跟政策趋势：（1）第三批药品集采将要启动，未来全国性 集采还将扩容。（2）高值耗材国家集采将要启动。（3）开展注射剂一致性 评价。（4）持续推进DRGS，试点城市2020年将模拟运行，2021年将启动实 际付费。（5）持续推进药物创新。优选优质赛道：（1）研发实力强的创新 药龙头。（2）政策免疫、景气度有望持续向好的医疗服务龙头。（3）创新 能力强的器械龙头。（4）渠道扩张能力强的医药零售龙头。

1.医药生物行业整体业绩 ......................................................................................................................................... 7

1.1 2019 年营收实现两位数增长，净利润个位数下滑 ................................................................................ 7

1.2 2020Q1 业绩有所下滑 ................................................................................................................................ 8

2.子行业业绩情况 ................................................................................................................................................... 10

2.1 化学原料药 ................................................................................................................................................ 10

2.1.1 2019 年业绩实现较快增长 .......................................................................................................... 10

2.1.2 2020 年Q1 营收微幅下降 扣非净利润较快增长 ...................................................................... 11

2.1.3 盈利能力：2020Q1 有所提升 ...................................................................................................... 12

2.2 化学制剂 .................................................................................................................................................... 14

2.2.1 2019 年：营收两位数增长，净利润有所下滑 .......................................................................... 14

2.2.2 2020 年Q1 业绩有所下滑 ............................................................................................................ 16

2.2.3 盈利能力：2020Q1 有所下降 ...................................................................................................... 17

2.2.4 研发支出保持快增 ....................................................................................................................... 19

2.3 中药............................................................................................................................................................. 21

2.3.1 2019 年：营收个位数增长，净利润有所下滑 .......................................................................... 21

2.3.2 2020 年Q1 业绩有所下滑 ............................................................................................................ 22

2.3.3 盈利能力持续下降 ....................................................................................................................... 23

2.4 生物制品 .................................................................................................................................................... 25

2.4.1 2019 年：业绩实现较快增长 ...................................................................................................... 25

2.4.2 2020 年Q1 业绩有所下滑 ............................................................................................................ 27

2.4.3 盈利能力：2020Q1 有所下降 ...................................................................................................... 28

2.5 医药商业 ................................................................................................................................................... 29

2.5.1 2019 年：营收两位数增长，归母净利润个位数下滑 .............................................................. 29

2.5.2 2020 年Q1 业绩有所下滑 ............................................................................................................ 31

2.5.3 盈利能力：2020Q1 基本稳定 ...................................................................................................... 32

2.6 医疗器械 ................................................................................................................................................... 34

2.6.1 2019 年：业绩保持两位数增长，细分龙头保持快增 .............................................................. 34

2.6.2 2020 年Q1 营收实现微幅正增长 ................................................................................................ 35

2.6.3 盈利能力：毛利率持续提升 ....................................................................................................... 37

2.7 医疗服务 ................................................................................................................................................... 39

2.7.1 2019 年：营收保持两位数增长，CRO 和连锁医疗保持高景气度 .......................................... 39

2.7.2 2020Q1：CRO 表现较好 连锁医疗受疫情影响较大 .................................................................. 40

2.7.3 盈利能力：2020Q1 有所下滑 ...................................................................................................... 41

3.投资策略................................................................................................................................................................ 43

4.风险提示................................................................................................................................................................ 44