观点：当前环境下，从一个全球投资经理的视角评估全球主流大型银行，我们认为以招商银行为 代表的中国核心银行投资价值最显著，基本面明显强于海外龙头银行，这涉及到增长空间、信贷 成本、资本约束、盈利能力等多个方面，本篇报告首先以一季报的财务表现为切入点初步探讨。 我们选取富国银行、花旗集团、汇丰控股、摩根大通为海外龙头银行样本，同时根据推荐组合选 取建设银行、招商银行、平安银行、宁波银行为国内核心银行样本。

1. 冰与火！海外与国内银行盈利增速显著背离 .............................................................................. 4

2. 缘何分化？ROA 大幅下滑，拨备减值是关键！ ........................................................................ 5

3. 疫情冲击+CECL 框架实施，海外银行减值压力沉重 ...............................................................11

4. 投资建议：坚定推荐以招商银行为代表的国内核心银行 ........................................................ 14

5. 风险提示 ........................................................................................................................................ 15