2019 年，钢铁行业结束 2016 年以来的利润上行周期，进入下行拐点。供给放 量及铁矿石涨价的双重影响下，2019 年全年钢铁行业毛利震荡回落，2019 年 分季度毛利分别为 813 元/吨、801 元/吨、480 元/吨和 681 元/吨。行业大势 下，普钢公司业绩难有表现，2019 年全年，23 家普钢企业利润总额合计 630.95 亿元，同比减少 583.26 亿元；扣非后净利为 598.40 亿元，同比降低 567.56 亿元。个股中，华菱钢铁、新兴铸管、南钢股份等钢企得益于产品结构，利润 降幅小于行业平均水平；酒钢宏兴受益于自产矿占比高，成本端受铁矿石涨价 影响较小，2019 年盈利实现逆势正增长。

近年来，我国政策多次鼓励支持引导体育相关产业发展，全民健 身蔚然成风。我国运动鞋服市场规模庞大且增速高，但目前人均 消费额处于低位，预计随着我国经济的持续增长和我国运动健身 热潮的不断发酵，未来提升空间广阔。在如此庞大的市场下，行 业集中度高且在不断提升，龙头企业加速资源聚集，并争先从国 潮营销、科技、电商等多方面发力。短期来看，受疫情影响，2020Q1 运动鞋服企业均受到不同程度冲击，但随着疫情的缓和，各大商 圈客流量逐渐增多，业绩有望得到边际改善。中长期来看，本次 疫情促使更多的人重视身体健康和体育锻炼，未来随着人们外出 活动次数的增加和锻炼身体习惯的养成，运动鞋服的需求有望迎 来强反弹。建议关注受疫情影响而超跌的优质运动鞋服龙头企 业。

2019 及 2020Q1 上市房企营收增速放缓，毛利率、净利率均出现回落。我们 统计的 125 家 A 股上市房企 2019 年营收增速为 19.5%，归母净利润增速为 13.1%。整体毛利率为 31.6%，较 2018 年下降 0.9 个百分点，净利率为 11.8%， 较 2018 年下降 0.4 个百分点，归母净利率同样下滑，从 2018 年的 9.6%下降 到 2019 年的 9.1%。受疫情影响 2020Q1 结算速度大幅放缓，125 家 A 股上 市房企营收增速为-4.5%，归母净利润增速为-42.4%。整体毛利率和净利率分 别为 30.9%和 8.5%，较上年同期分别下降 1.6 和 4.4 个百分点。受严格的限 价政策影响，行业利润率回落会是一个长期的趋势。

直指资本冗余现象，强化资金使用效率和运营效率。券商通过资本市 场或者引入战略投资者等方式，不遗余力扩充资本，这在一定程度上稀释 了净资产收益率。本次修订直指券商的资本冗余现象，迫使券商加强资本 使用效率和运营效率。

原创业板制度定位交叉，未凸显板块特点，审核流程与 主板、中小板并没有本质性差别，上市标准限制部分高 成长性企业，并购、再融资相比其他板块无特殊优势， 导致创业板出现发行审核效率低、上市企业数量较少、 融资效率低等问题。

至今 A 股上市家数共 84 家，其中纺织制造子板块有 31 家，服装家 纺子版块有 53 家。中国纺织服装企业比例近年来有所提升，但总体较低， 2019 年约 0.2%。国内纺服类上市公司与美国、日本情况基本一致，公司数 量较少、市值规模较低。

截至目前数据19年大消费行业农林牧渔板块业绩最好。截至5月25日，根据wind，新三板大消费行业近八成公司公布了2019年年报。以目前公布了年报的公司为样本，经统计，大消费行业整体2019年的收入和净利润均实现10%左右的稳步增长。农林牧渔、医药生物、批发零售块的净利润均实现同比增长，其中农林牧渔的净利润同比大幅增长50%以上，表现最突出。而食品饮料、纺织服装、餐饮酒店板块的净利润则同比下滑。2019年归母净利润实现同比增长的公司家数占比为54%。

MCN 处于产业链的枢纽位置，变现模式 以电商 、广告和用户付费为主，春节后直播带货依旧火爆 MCN 切入 万亿级 直播电商 市场 打开成长空间 。MCN行业仍处于高速发展阶段 受通信技术、下沉市场和 Z 世代人群催化MCN 主体议价能力较高， 根据艾 媒 咨询 数据，直播电商市场空间 近 万亿级MCN 切入 直播电商市场 有望 持续受益 2020 年 春节后直播带货依旧火爆，疫情增加了人们网上购物的时间和机会 。 我们重点测算电商模式、广告模式和用户付费变现三个模式的市场空间， 根据 电商 GMV 、 广告 粉丝 用户价值和 直播打赏市场空间，结合 MCN 在 各个市场中的分成比例， 我们估算 出 电商模式规模在 590 亿元，从购物转化率和渗透率角度来看均有较大的提升空间，具有可持续性；广告模式中 MCN 预估有 200 亿左右的规模，未来增长可期；直播打赏 是 最成熟的变现方式，预计 MCN 从直播市场中分走 400 亿元，未来两年 MCN 总体 市场规模 中性 预计在 1190 亿元。

全国部分地区开始陆续释放影院复工信号。根据我们统计，目前全国范围内已经推出具体的影院复工复产政策的省市有陕西省、广东省、江苏省、贵州省和抚州市、苏州市、开封市、昆明市、济南市。国务院下发重要文件，对电影院开放事宜作出指导。5 月8 日，国务院发布《应对新型冠状病毒感染肺炎疫情联防联控机制关于做好新冠肺炎疫情常态化防控工作的指导意见》，在落实防控措施前提下，将采取预约、限流等方式，开放包括影剧院在内的密闭式娱乐休闲场所。对院线行业的资金扶持政策也在持续出台。2020 年4 月3 日，国家电影局发布公告，称将协调财政部、发改委、税务总局等部门，研究推出免征电影事业发展专项资金以及其他财税优惠政策，其中电影事业发展专项资金占票房收入的5%。

影院、健身房等作为人员最为密集的室内场所，是此次新冠肺炎疫情中最后被放开的场所，目前也仅为有条件开放。部分地区要求观影人员须隔位就坐，人员间距须保持一米以上距离，并全程佩戴口罩、保持手卫生，禁止食用零食等，观众观影体验受到较大冲击。现有上映条件下，大制作电影难以收回成本，导致目前影院上映影片均为投资较小影片，储备大片的投放尚未开始。我们认为，观众观影需求未被过多磨灭，现有观影条件的受限是院线板块受到的最大压制。