原创业板制度定位交叉，未凸显板块特点，审核流程与 主板、中小板并没有本质性差别，上市标准限制部分高 成长性企业，并购、再融资相比其他板块无特殊优势， 导致创业板出现发行审核效率低、上市企业数量较少、 融资效率低等问题。

1. 前期市场 ........ 5

1.1 市场规模 ........... 5

1.2 原政策分析 ...... 5

1.2.1 审核流程与主板、中小板并无本质性差别 5

1.2.2 上市公司数量少，并不是“金字塔”结构 6

1.2.3 融资效率低，相比其他板块没有特殊优势 7

2. 上市公司质地 ............. 8

2.1 首批 28 家：估值与可持续性不匹配 ... 8

2.2 具体企业情况 .. 9

2.2.1 华谊兄弟（300027.SZ）：成长性逐年下降，高溢价并购风险显现 9

2.2.2 金亚科技（300028.SZ）：财务造假，溢价收购与高负债成本拖累业绩 10

2.2.3 亿纬锂能（300014.SZ）：持续成长性强，行业地位不断提高 10

2.2.4 爱尔眼科（300015.SZ）：连续十年实现盈利增长，凸显核心竞争力 11

3. 创业板注册制改革：凸显市场化原则，实现优势互利互补 ........... 12

3.1 创业板规则主要变化 .12

3.2 创业板注册制 vs.科创板 .........13

3.3 试点注册制主要影响 .14

4. 业务机会 ...... 15

4.1 行业业务机会 15

4.2 中小券商业务机会 .....16

风险提示 ............. 16