传媒板块2019 年盈利能力仍处于低点，主要受近年政策规范化、消化大额商誉等影响，经过几年的调整，我们认为板块基本面已接近底部。2020Q1疫情冲击下，行业结构分化明显。其中线上部分整体保持高景气度，线下部分经营承压。投资思路上建议：1、继续围绕在线方向布局，包括游戏、在线视频、OTT 等，我们预计将继续维持高景气；2、线下随着复工推进，有望边际改善，电影及院线、出版、线下营销等领域龙头迎配置良机；3、关注基于新模式、互联网流量聚集的营销公司、MCN 等，仍处赛道红利期。

新冠疫情冲击下，区域间合作治理的重要性更为凸显。自长三角一体化上升为国家战略以来，三省一市均已发布各自实施方案，一体化进程加速进行。

开卷信息发布2020 年4 月零售渠道畅销书排行榜Top30 和网店渠道畅销书排行榜Top30。4 月榜单相较3 月有4 种图书新进榜，23 种图书连续一年在榜，影响因素主要有3 个：（1）中小学阅读需求周期性下降，4 月有19 种“推荐图书”上榜，上榜作品数量较3 月减少4 种。（2）我国新冠疫情的防控卓有成效，物流恢复带动网店渠道的销售码洋迅速增长，3 月网店渠道的销售码洋已经高于去年同期水平，直播带货、在线新书发布会等线上营销活动推动《人生海海》、《苏世民：我的经验与教训》这些头部畅销书热销。（3）2-3 月由于疫情影响导致新书动销品种显著减少，缺少出现首次进榜的图书，4 月以来新书密集出版、4 月共有4 种新书首次上榜。现阶段出版社大多通过线上营销活动推广新书，因此新书在网店渠道的销量爬坡领先于实体店渠道。4 月网店渠道的非虚构类畅销榜共有6 种新书首次进榜，预计这些新书后续在零售渠道将会有出色的销量表现。

业绩持续释放增速有所下滑，利润率承压负债率显著下行。2019 年报房企结算主力主要为2017 年左右项目，2017 年前后行业销售仍然维持高增，体现为营收和利润增速仍然靓眼，但由于已开启密集调控，重点城市限价包括地价的上行导致2019 年房企利润率有所下行，预计房企盈利能力未来将继续承压

房企销售：市场持续复苏，20 年销售目标增速中枢下移。2020 年4月百强房企实现销售金额9002 亿元，同比上升0.6%，年初受疫情冲击以来首度转正，重点跟踪房企实现销售金额6932 亿元，同比下降0.3%，降幅较3 月收窄11.5pct，市场持续恢复。4 月11 家龙头房企中7 家已实现单月销售金额增速转正，21 家成长型房企中13 家销售增速转正，但多数房企累计销售进度较历史同期仍有差距。

MCN 是网红经济重要推手，以内容生产和流量曝光为基础的商业组织机构。MCN 公司在制作、交互推广、合作管理、资本等方面支持网红，保障网红持续输出内容，最终实现稳定商业变现。商业模式持续创新迭代驱动MCN 机构提升变现规模与效率。国内网红经济产业生态快速扩张，越来越多的企业、MCN、KOL、平台、服务支持方入局网红经济，为MCN 机构的商业模式持续变化和突破提供可能性。目前国内MCN 机构对内强化组织架构管理，提升内容质量与账号运营能力、加码电商带货；对外增强MCN 协助、深化电商产业链、借助资本以及相关产业资源，进而提升变现规模与效率，打破营收天花板。

2020 年两会政府工作报告指出，深入推进新型城镇化，发挥中心城市和城市群综合带动作用，培育产业、增加就业。坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，因城施策，促进房地产市场平稳健康发展。完善便民设施，让城市更宜业宜居。

成长属性依旧，龙头优势渐显。成长属性依旧，龙头优势明显。2019 年21 家物业公司合计的营业收入为447.1 亿元，同比增长36.3%，其中大中型公司成长性更优。盈利能力与营收增长趋势一致，行业的高成长属性并未变化，大量中小型公司将带动行业整体利润率维持当前的较高水平，对行业利润率见顶回落的担忧仍为时过早。此外，行业资产负债率逐年下降，杠杆水平低经营风险小，2019 年平均资产负债率46%，扣预后资产负债率仅38%。

三人行传媒集团成立于2003 年，目前是国内领先的一站式校园整合营销与专业化全案数字营销服务提供商。公司起初专注于校园营销服务，业务覆盖了全国2500 所各类高校，随着移动互联网的发展，不同规模的商户及企业对线上广告投放的需求不断增大。三人行逐渐顺应行业发展趋势，于2014 年切入互联网营销领域，形成了校园媒体营销服务、数字营销服务和场景活动服务三大核心业务。公司CEO 钱俊冬及其妻子为公司的共同实际控制人，股权结构相对稳定。

6 月组合为保利地产（央企龙头、业绩稳健）、金地集团（估值低位、土储分布佳）、华夏幸福（回款率拐点、模式再获验证）。