农作物受疫情影响有限，我国粮食供需格局总体较稳定，玉米及白糖存在产 需缺口；我国稻谷、小麦、大豆供需格局平衡或较为宽松，国内玉米产需存 在一定缺口，2017-2019 年已连续三年呈现产需缺口，且经历 2016 年的去 库存改 革之 后， 目前 库存 消耗 比也下 降至 39.93% ；我 国国 内白糖 2019/2020 榨季小幅减产，预计产量 1030 万吨，全球白糖供给宽松形势有 所松动，预计 19/20 年度全球白糖产量为 1.68 亿吨。

小尺寸方面，手机面板价格4月下跌4.3%-10.5%，主要源于4月海外疫情持续发酵，全球经济与消费 遭受重创，手机需求下滑，多个手机品牌出现面板减单、新项目推迟等情况，而供给端中日韩产能逐 渐恢复，造成一定时间供需错配，出现阶段性供给过剩；

中美云计算巨头 Q1 业绩表现突出，全球市场（IaaS+PaaS）Q1 规模为 290 亿美元（同比+37%），AWS、微软商业云新增订单依然维持强劲，运营效率 改善、规模效应凸显等亦不断推升主要云厂商盈利水平。边缘计算、协同办公 &视频会议、PaaS 能力（信息安全、AI/ML/HPC、数据汇聚&流通、业务流程 自动化）正成为现阶段北美云厂商阶段性的产品重点。考虑到自然“产能消化” 周期，我们判断本轮北美云厂商资本支出上行周期将在 Q3 后面临较大不确定 性，而国内市场相对更具韧性。一线云计算巨头以及云计算产业链上游的核心 芯片、IDC、设备厂商均具有长周期配置价值。持续推荐微软、亚马逊、阿里 巴巴、腾讯、英伟达、EQIX 等。

2017年，公司收购BAMTech，持股比例达42%，正式开启流媒体业务；2018年，公司上线ESPN+流媒体服务；2019年，Disney+登陆北美，并陆续在欧洲与亚太地区上线；2020年，公司深度整合Hulu运营，完善流媒体矩阵。

煤炭公司 20 年 1 季度归母净利润同比下跌 22%至平均 8.9 亿元。主营收入 下跌 6%至平均 98 亿元，符合预期。我们认为主要是煤价下跌、产销量的 下降以及产业链的盈利下降较多，以及业绩基数较高（行业最高景气期已 过）、资产负债表的修复力度边际减少。我们预计如果没有疫情发生，1 季 度归母净利下跌幅度在 7%左右。

从营收规模来看，2020年一季度中国区收入占比72%，北美和英国区以19%和2%的收入占比分列其后，其余地区（含印度和巴西在内）仅贡献7%的收入；TikTok仍有进一步提升海外营运变现的空间。

2019 年盈利能力好转，1 季度业绩受疫情影响。 2019 年，A 股 22 家教育上市公司合计实现教育业务收入 332.7 亿元，同比增长 12.90%，净利润亏损 1,102.5 万元， 相比 2018 年商誉计提资产减值损失拖累业绩大幅亏损（净 利润亏损 47.4 亿元）的情况有所好转。2020 年 1 季度，因 受新冠病毒肺炎影响，无法正常开展教学，22 家教育上市公 司合计实现教育业务收入 55.4 亿元，同比下降 30%，大部分 公司亏损，净利润合计亏损 1.2 亿元,同比下降 128%。

本期最受关注的是各省市校外培训机构逐步开始线下复课。1 月 27 日， 教育部发布了《关于 2020 年春季学期延期开学的通知》，此后各省市线下培 训机构业务开展停滞。目前广东、上海、天津等多地已对校外培训机构线下复 课时间做出了安排。我们认为，对于线下培训业态而言，短期来看，疫情使其 春招停滞，从而对其现金流和确认收入产生较大的影响，中小企业存在陷入现 金流断裂风险，而成本项的相对刚性导致企业全年业绩有下降风险。另外基于 健康的考虑，疫情逐步缓和之后家长和学生在新增报课时会有一定的慎重，需 求恢复需要一定的时间。但是中长期来看，疫情对企业业绩主要系一次性的影 响，师资、教研、运营等教育核心环节的深耕仍是企业竞争的关键。

5月22日阿里巴巴集团（BABA.N）发布了2020财年业绩，阿里云年收入破400亿元，比上 一年度247亿收入跃升62%，业绩强劲的阿里云推动阿里巴巴估值上涨。目前阿里云已经 成为亚太地区最大的云计算服务商，位列全球第三。

中小企业经营压力大：报告显示，31%的中小企业已经暂停经营；在预测未来数月的运营 情况时，28%的中小企业称压力将主要来自于现金流，20%的中小企业称需求量不足将会 是首要问题