2019 及 2020Q1 上市房企营收增速放缓，毛利率、净利率均出现回落。我们 统计的 125 家 A 股上市房企 2019 年营收增速为 19.5%，归母净利润增速为 13.1%。整体毛利率为 31.6%，较 2018 年下降 0.9 个百分点，净利率为 11.8%， 较 2018 年下降 0.4 个百分点，归母净利率同样下滑，从 2018 年的 9.6%下降 到 2019 年的 9.1%。受疫情影响 2020Q1 结算速度大幅放缓，125 家 A 股上 市房企营收增速为-4.5%，归母净利润增速为-42.4%。整体毛利率和净利率分 别为 30.9%和 8.5%，较上年同期分别下降 1.6 和 4.4 个百分点。受严格的限 价政策影响，行业利润率回落会是一个长期的趋势。

1. 行业综述：营收增速稳定，降杠杆稳步推进...4

1.1 营收增速稳定，少数股东损益占比上升 .4

1.2 结算毛利率净利率均下滑.........5

1.3 销售回款增速下降，降杠杆成效显著.....6

2. 企业比较：大型房企经营仍有优势，但中型房企增速较快 .........8

2.1 ROE：大型房企 ROE 较高，中型房企增速较快 ..8

2.2 盈利能力：中型房企利润率高 ..9

2.3 偿债能力：大型房企杠杆率下降较快......9

2.4 偿债能力：大型房企周转能力更强，中型房企增速更快...10

3. TOP20：集中度继续提升，二线龙头投资强度更高 ... 11

3.1 销售：集中度继续提升...........11

3.2 投资：龙头房企多处投资扩张区间 .......11

3.3 融资：融资能力分化加大........12

4. 投资建议：关注“稳健、高成长、都市圈”三类公司 .....13

风险提示....13

附录一：指标说明....13

附录二：股票池说明 14