1990 年代中期到金融危机前，美国的经常账户赤字规模持续扩张，全球经 常账户失衡的压力逐步积累；同时期，美国的金融账户特别是美股录得持续 的外资净流入。

海外方面，美国经济景气仍在回落中，联储降息或继续等待数据发出明 确信号。美国 4 月制造业 PMI 强于预期，但服务业 PMI 走弱、服务业商业活 动增长大幅放缓。

2025年4月25日，康方生物和Summit宣布依沃西单抗新适应症（一线治疗PD-L1表达阳性局部晚期或转移性NSCLC）国内获批上市，此 次获批基于临床3期试验HARMONi-2/AK112-303的结果，HARMONi-2旨在评估依沃西单抗单药治疗对比帕博利珠单抗（K药）单药治疗 PD-L1表达阳性NSCLC患者的疗效，按照1：1随机分配至K药组和依沃西单抗组（20mg/kgQ3W），主要终点为PFS，次要终点为OR、 ORR、DoR等。

建议关注：聚光科技、皖仪科技、瀚蓝环境、盈峰环境、军信股份、海 螺创业、永兴股份、绿色动力、旺能环境等  固废板块：不仅于分红，算电一体、蒸汽供热、降本增效值得期待

当前中国区域的市场波动性有所下降，然而美国市场的波动性仍然较高，造成这个 区别的核心原因是什么？我们认为在于中美两国的政策背后的核心目的不相同。本 文当中，我们将详细分析特朗普 2.0 的实质，并结合 4.25 政治局会议，展望未来中 国资产的配置思路。

行业景气度跟踪：3月产批零表现符合预期。产量方面：乘联会口径3月狭义乘用车产量实现248. 1万辆（同比+12.9%，环比+42.9%）。销量方面：乘联会口径批发销量实现241.2万辆（同比+ 10.2%，环比+36.5%。交强险口径销量为182.7万辆，同环比分别+19.7%/+42.7%。出口方面： 乘联会口径整体出口39.1万辆，同环比分别为-3.7%/+12.0%。

4 月中信机械板块下跌 6.33%，跑输沪深 300 指数（-2.58%）3.75 个百分点，在 30 个中信一级行业中排名第 28 名：截止到 2025 年 4 月 25 日收盘，4 月中信机械板块下跌 6.33%，跑输沪深 300 指数（-2.58%）3.75 个百分点，在 30 个中信一级行业中排名第 28 名。4 月三级子行业仅半导体设备、工程机械取得正涨跌幅， 半导体设备、工程机械、电梯、铁路设备涨幅靠前，分别上涨 2.68%、 0.23%、-0.83%、-2%；高空作业车、服务机器人、光伏设备跌幅 靠前。

灵巧手打开人形机器人应用上限，多方参与，2025年开启快速迭代。灵巧手要求具备运动能力、负载能力、 控制能力、感知能力、耐用能力、轻量化等，由驱动、传动、控制、感知四大模块构成。灵巧手是人形机器 人操作性能的核心，决定机器人功能的上限，是具身智能的核心。25年密集主机厂和零部件厂发布灵巧手方 案，且在未来2年灵巧手方案将快速迭代，并投入使用场景中，加速训练人形机器人手脑协同。

2025 年一季度以来，基础设施投融资（以下简称“基投”）行业的政策一方面延续了 2024 年 “一揽子化债”政策“控制新增、化解存量”的总体思路，通过规范政府及基投企业举债融 资行为，推动区域和基投行业债务风险化解；另一方面强调发展中化债，通过规范基金投资、 推动专项债支持基础设施投资等政策支持基投企业转型与高质量发展，整体上明确化债与 发展齐头并进的步调。

近期中央到地方政府反复提及推动“好房子”的建设，是顺应市 场发展规律的重要举措，当前房地产市场已进入改善性住房需求 作为主要增长推动力的阶段，更多“好房子”的上市有利于引导 楼市加快止跌回稳的步伐。