食品饮料行业深度报告：居民健康观念升级，保健品行业迎来新机遇－保健品行业研究系列报告一

食品饮料行业深度报告－海外酒类研究系列报告

1、美债利率隐含期权波动率偏度与美债期货投机性净头寸走势分化。美国国 债期货投机性净头寸以及美债利率隐含期权波动率偏度是我们观测市场利率 变动预期的观测指标。从 2024 年 12 月 19 日至 12 月 31 日，长期美债利率隐 含期权波动率偏度从 2.66%回落到 0.96%，而同期美国国债期货投机性净头寸 从-46303 手回升到-26342 手，显示出市场对美债利率的预期或出现分化。 2、全球 ETF 资金大幅流向美国股票资产。2024 年 12 月全球 ETF 资金净流 入股票和债券市场的金额分别为 1596.66 和 263.77 亿美元。具体来看，股票市 场中美国和中国分别净流入 1275.17 和 48.70 亿美元，日本、欧元区和印度分 别净流出 24.44、6.79 和 2.80 亿美元。全球 ETF 资金大幅流向美国股票资产， 或反映市场对特朗普当选后的前景持乐观态度。 3、高收益债信用利差处于历史低位。截至 2024 年 12 月底，美国高收益债信 用利差为 2.87%，处于历史极端低位，反映了市场对美国经济软着陆的预期。 值得注意的是，高收益债的发债主体为低信用等级的企业，偿债能力对利率环 境较为敏感。如果美联储降息不及预期，利率水平持续维持高位，可能导致企 业违约率上升。此外，信用利差处于历史极低水平也是市场过热的预警信号。 4、全球基金经理明显增加在美国、银行、股票以及保险上的仓位。根据 2024 年 12 月的美国银行全球基金经理调查，全球基金经理相比 11 月增加了在美 国、银行、股票、保险上的仓位，同时减少了在新兴市场、欧元区、现金以及 医疗上的仓位。与历史水平相比，全球基金经理在银行、保险以及公用事业上 的投资比例过高，同时在现金、能源和医疗保健上的投资比例过低。

机械工业经济运行与市场分析

机械工业经济运行与市场分析

在经济增速方面，2023年，在“一带一路”国家及地区中，GDP同比增速较高的是亚美尼亚、塔吉克斯坦和格 鲁吉亚，尤其是亚美尼亚，为8.3%。其中，中国GDP同比增速为5.3%，排名第11。GDP同比萎缩程度较大的是科威特、 爱沙尼亚和伊拉克，尤其是科威特，同比萎缩3.6%。据IMF预测，2024年包括中国在内的全部“一带一路”国家及地 区GDP总量占全球的36%，到2028年底比重将增至38%。

二级市场行情:本月(2024.12.1-2024.12.15) 上证指数涨幅为0.71%；深证. 成指涨幅为0.62%;创业板指数涨幅为1.16%；- "级行业指数中，钢铁板块涨幅为2.89%。根据钢铁板块三级子行业，总市值加权平均数据来看，长材和铁矿石子板块涨幅表现靠前。钢铁板块个股中，上涨、维持和下跌的个股占比分别为84.09%、2.27%和13.64%。

攻守兼备，以进促稳。2025年，世界即将迎来特朗普2.0时代，“保守主义、”“逆全球化”倾向再现。面对外部巨大的不确定性，我们需要坚定做好自己的事：一方面实施更大力度的逆周期政策，兜底对于社会预期和结构转型造成拖累的重大风险，以进促稳，改善预期，让中国经济能够 “轻装前行”；另一方面进一步全面深化改革，推动标志性改革落地见效，以改革促发展，提振预期，使得我国在面临外部冲击之时能够从容应对，达到“攻守兼备”的状态。

攻守兼备，以进促稳。2025年，世界即将迎来特朗普2.0时代，“保守主义、”“逆全球化”倾向再现。面对外部巨大的不确定性，我们需要坚定做好自己的事：一方面实施更大力度的逆周期政策，兜底对于社会预期和结构转型造成拖累的重大风险，以进促稳，改善预期，让中国经济能够 “轻装前行”；另一方面进一步全面深化改革，推动标志性改革落地见效，以改革促发展，提振预期，使得我国在面临外部冲击之时能够从容应对，达到“攻守兼备”的状态。

二永债：大行注资以及化债可能会减少银行二永债补充需求，明年二永债供给可能会收缩，同时部分银行可能会因为资产质量的提升而受益。