当前是重卡高质量发展新阶段的前期，也是新一轮上行周期的开始 我 们认为行业已走出 2021 年下半年开始的下行周期。国内市场新增需求具 备强韧性，更新需求向上均值回归，出口市场稳定增长三重逻辑下，我 们预计 2024 年全年重卡批发销量或与 2023 年基本相当;2024-2026 年 重卡行业复合增速为 10%左右。

手机直连市场空间巨大，是卫星互联网迈向通用市场的核心方式。手机直连 卫星能够为手机用户提供广域连接，是星地网络融合背景下的卫星通信新范式。 据 GSMA 数据，2023 年全球移动终端订阅用户数量已达 56 亿，移动终端直连 卫星有望成为卫星互联网的核心应用场景。2023~2030 年仅大众市场手机直连 卫星的需求就达 670 亿美元，此外手机直连卫星在应急救援通信、驻外工商业机 构通信、船载机载通信、特种领域均有广阔的应用前景。同时，近年来国际通信 组织的标准制定和各国相关政策正处于快速发展的阶段;卫星及火箭技术的进步 为手机直连卫星奠定了坚实的基础。

零部件是半导体设备产业链的基石，各子赛道组成百亿美元市场。半导体行业 遵循“一代技术、一代工艺、一代设备”的产业规律，半导体设备是延续摩尔 定律的关键所在，其中半导体设备零部件作为设备关键构成要素，是半导体行 业发展的关键支撑。半导体设备零部件产品种类繁杂多样且验证周期长，行业 技术、客户壁垒高企。据我们测算，全球半导体设备零部件市场 2024 年规模 有望超过 540 亿美元，其中中国大陆市场规模约为 187 亿美元。根据富创精 密招股说明书数据，机械类、电气类、机电一体类、气液真空系统类、仪器仪 表类及光学类占半导体设备零部件市场的比例分别为 12%、6%、8%、9%、1% 和 8%。展望未来，AI 等新兴应用的发展将助力半导体市场规模持续增长，进 而带动晶圆厂设备支出、设备零部件市场规模不断提升。

2024年12月总结与1月观点展望:12月份半导体需求复苏态势仍在持续，但在供给充裕的 前提下价格仍承压，但下滑幅度有所收窄，关注AIOT、AI算力、AIPC、汽车芯片等结构 性机会。12月份全球半导体供需继续保持底部弱平衡阶段，手机、平板、可穿戴腕式设备 保持小幅增长，TWS耳机、智能手表、智能家居快速增长，AI服务器与新能源车保持高速 增长，需求在1月或将继续复苏;在供给端，短期供给相对充裕;价格维持底部震荡下跌， 但下跌幅度有所收窄，企业库存水位较高，预计1月供需继续弱平衡。从细分赛道看，近 期AI大模型、端侧AI应用不断落地，AI概念依然是长期投资力度较大、创新较多的领域， 建议保持关注;美对华半导体管制力度仍在加大，或将加速国内半导体自主可控进程;春 节前消费大促活动叠加各地国补措施或将提振消费电子相关需求，建议持续关注。整体来 看，逢低关注细分赛道龙头标的。

大储:海外大储扶摇直上，国内商业模式待完善。新兴市场户储亮眼，海外工商储进入新阶段。产业链:海外格局好盈利高弹性大，龙头恒强 。投资建议和风险提示

在时代的洪流中，按摩足疗这一古老而充满智慧的行业，正以其独特的魅力与不断创新的姿态，成为 现代人追求健康生活的重要一环。 后疫情时代，人们对身心健康日益关注，按摩足疗行业迎来了前所未有的发展机遇:它不仅是一种健 康养生方式，也是一种心灵慰藉，更是一种生活艺术。通过将按摩、娱乐、健身、SPA等多种休闲功 能巧妙融合，按摩足疗行业不仅满足了人们日益多样化的需求，更显著提升了行业的综合竞争力。 我们看到，越来越多的足疗店开始注重服务品质的提升，将传统技法与现代科技相结合，为消费者提 供更加个性化、专业化的服务体验。这种转变不仅赢得了市场的认可，更为行业的可持续发展奠定了 坚实的基础。

保健品行业是一个需求景气度向上的消费细分赛道，在与机构投资者密集 沟通交流后，我们发现市场对于保健食品的定义、蓝帽子的概念与申报要 求、注册制与备案制的审批流程、保健品行业的监管体系等问题较为关注， 但也存在概念混淆。我们针对于市场关注的保健食品蓝帽子的相关问题进 行了如下的系统性梳理:

中债利率快速下行，10年期国债利率下行至历史低点。放眼全球，美国在2012、2016、2019-2021年，德国在2012-2022年，长期国债利 率都曾下探至1.6%及以下水平;日本(1997年-)、中国台湾(2008年-)长债利率则长期处于1.6%以下水平。了解这些经济体利率快速 走低后，固收资管行业的发展与产品创新，有助于为低利率环境下的资产配置总结经验。

布鲁可是国内角色类拼搭玩具优质公司，瞄准 6-16 岁青少年用户推出高性价比角色类拼 搭玩具等。公司成立于 2014 年，早期以积木为主，于 2019 年研发、2022 年推出拼搭 角色类玩具。布鲁可的用户群体主要集中在 6 岁以下、6-16 岁和 16 岁以上三个年龄 段，核心 SKU 面向青少年，最大的 IP 主要是外部授权的奥特曼 IP，产品性价比高，核心 产品价格带 20 元-50 元。布鲁可创始人朱伟松是 80 后，毕业于上海交通大学，拥有丰 富的游戏产品研发背景，对 IP 行业有深刻理解，管理团队背景也多为交大校友。

拼搭玩具，广义是指各类由零部件，组合与拼搭而成的玩具，是 目前全球玩具市场增速最快的赛道，2023-2028 年全球/中国市场 规模的复合增速为 15%/22%(弗若斯特沙利文)。既包括零件设 计复杂、强调拼搭过程的乐高，也包括 IP 属性更强的万代。本篇 报告主要回答，国内公司如何在乐高、万代等成熟公司的竞争之 下，在拼搭玩具市场找到成长突破口。