行情&业绩回顾:2024年10月至今面板(申万)指数上涨6.98%，2Q24中国主要LCD厂商平均毛利率同环比提升 l 行情回顾:2024年10月至今面板(申万)指数上涨6.98%，分别跑赢上证指数、深证成指、沪深300指数8.92pct、7.69pct、10.17pct;其中京东方A、 TCL科技、深天马A、龙腾光电分别上涨0.67%、11.79%、11.62%、11.30%，彩虹股份下跌2.67%。估值方面，截至11月4日A股面板行业总市值5552.61 亿元，整体PB(LF)为1.61x，处于近五年的60.0%分位。 l 业绩回顾:根据Omdia数据，9月全球大尺寸LCD面板月度营收63.01亿美元，环比增长1.09%，同比增长11.92%，其中京东方、TCL华星、惠科大尺寸 LCD面板月度营收分别同比增长10.30%、3.29%、6.82%。

10 月理财规模小幅增长，弱于季节性规律。我们测算，截至 2024 年 10 月末，理财 规模合计 29.7 万亿元，10 月份理财规模环比增长了 0.36 万亿元。10 月理财规模增 量明显弱于上年同期 0.9 万亿元的增量。我们认为，10 月理财规模增长偏弱，主要 是由于:1)股市走强的影响，部分理财客户可能去炒股或观望股市，阶段性降低了 买理财的动力;2)9 月下旬固收类理财净值波动的影响。传统理财客户风险偏好偏 低，股市走强对理财规模的影响可控。 前 10 个月理财公司理财规模普遍增长。截至 2024 年 10 月末，理财规模前三的机 构为:招银理财、兴银理财和信银理财。其中，农银理财及工银理财的理财规模超 过 1.9 万亿，有望进入 2 万亿阵营。大行理财公司中，建信理财的理财规模增幅较 小，交银及中邮的理财规模增幅突出。股份行理财公司中，恒丰理财、浦银理财和 华夏理财的理财规模增幅亮眼。城农商行理财公司之中，苏银理财领跑，理财规模 达 6330 亿元，位居首位，宁银理财和南银理财位居第二、第三位

4 年前三季度全行业利润总额同比-22%，24Q3 吨煤利润环比-24 元至 118 元。 24 年前三季度全行业利润总额同比-22%，吨煤利润 132 元/吨，同比-36 元/吨 (-21%)，较上半年降低 8 元/吨(-5%)。24Q3 吨煤利润 118 元/吨，环比/同比 -24/-27 元/吨。截至 24Q3 全行业亏损企业比例 46%，同比/环比+4.3/+0.5pct。 24 年前三季度样本公司归母净利同比-21%，其中 24Q3 归母净利环比+4%，动 力煤公司业绩相对稳健，24Q3 归母净利环比+9%。

1)地产数据年内首次实现单月业绩增长:据克而瑞研究中心数据，10月百强房企实现销售金额4355亿元，环比增长73%，同比增长7.1%，年内首次实现单月业绩同比正 增长。钢铁作为工业气体下游的主要应用之一、与地产需求直接相关，气价有望受益地产销售景气度向上。 2)钢铁供给侧改革:10月25日，中钢协呼吁钢铁企业防止“内卷式”恶性竞争，并称联合重组、落后产能退出通道均需要政策支撑，协会已着手加快相关研究、开展专 项调研，研究提出促进联合重组和完善退出机制的一揽子相关政策建议。钢铁为工业气体下游主要行业之一，如供给端改善，有望催生行业开工率提升。 3)气体价格连续4周环比增长，氧气价格同比增速即将转正:国庆节以来，氧氮氩价格连续4周环比上涨，需求景气度回升。目前空分气价仍处历史底部，随着经济复苏 预期加强，气价有望回升。

公用事业行业：24Q3火水核内部分化，绿电边际改善－十月行业动态报告

企业永续债:一级市场方面，10月永续债发行量环比回升，10月发行企业永续债78 只，合计融资 973 亿元，相较上月微增 4%;同时偿还规模降至 468 亿元，最终实现 净融入 505 亿元，环比增长 77%。行业方面，10 月发行量位居前三的行业为城投、 公用事业、建筑装饰。次级属性方面，10 月新发的 78 只企业永续债中属次级债的有 45 只、规模 597 亿元，只数、规模占比环比升至 58%和 61%。二级市场方面，10 月产业、城投永续债收益率波动较大，短端下行而长端均不同程度上行，利差同样 宽幅震荡;永续品种利差方面，城投、产业永续品种利差均小幅波动，产业利差走 阔趋势更为明显。10 月企业永续债成交规模回落和换手率双双提升，城投、公用事 业和建筑装饰成交额位居前三。10 月未新增企业永续债未被赎回事件。

人工智能的发展已步入生成式AI时代，其标志是大语言模型的“涌现”能力。这些模 型能够自主地学习和应用新知识，表现出了类似人类的创造力和推理能力。这种进步 为达到人工通用智能(AGI)奠定了基础，使大语言模型成为科技和研究机构长期关 注的重点。在未来相当长的一段时间内，大语言模型的研究和应用，将成为人工智能 领域的主导力量。它不仅将推动人工智能技术的进步，还将深刻影响我们的社会生活， 改变我们的工作方式，甚至可能改变我们对智能和生命的理解。

品牌服饰:受宏观消费环境低迷影响，24Q3品牌服饰板块(A股)业绩转弱，营收/归母净利润分别同比-8.6%/-59.4%， 净利下滑幅度较大，主因费用投放较多，存货和现金流压力有所增加。结构上运动服饰品牌流水相对稳健，高端女装经营杠 杆相对较重、利润承压明显。随9月底政府一揽子宽松政策出台，10月品牌服饰流水有所改善，我们预计部分品牌恢复至双 位数增长

品牌服饰:受宏观消费环境低迷影响，24Q3品牌服饰板块(A股)业绩转弱，营收/归母净利润分别同比-8.6%/-59.4%， 净利下滑幅度较大，主因费用投放较多，存货和现金流压力有所增加。结构上运动服饰品牌流水相对稳健，高端女装经营杠 杆相对较重、利润承压明显。随9月底政府一揽子宽松政策出台，10月品牌服饰流水有所改善，我们预计部分品牌恢复至双 位数增长。 投资建议:随政策向实体经济逐步传导，服装消费有望回暖复苏，其中:1)复苏早期，相对需求刚性和性价比定位品牌有 望优先受益，推荐波司登、安踏体育、特步国际、361度、海澜之家、水星家纺。2)复苏中后期，随消费者信心企稳，消 费升级相关品牌可能逐步受益、释放业绩弹性，建议关注李宁、比音勒芬、报喜鸟等。 纺织制造:24Q3纺织制造企业订单延续恢复趋势，板块(A股)营收/归母净利分别同比+8.8%/+7.1%(净利剔除个别异 常值)。产能利用率、棉价和汇率影响不同公司盈利水平，净利表现呈分化，其中鞋服箱包制造龙头净利表现较好，棉纺织 企业业绩承压。

趋势明确与基本面回暖 下的通信策略