汽车行业指数12 月上涨，涨跌幅位于申万行业指数第11 名。12 月（2019.12.1-2019.12.27）全A 指数涨跌幅为+4.63%，汽车行业涨跌幅为+6.52%，领先大盘0.33pct，位于SW 一级行业中第11 位。

市场整体回暖，子行业分化明显。2019 年A 股市场整体回暖，中信一级29 个行业仅建筑行业下跌，汽车行业上涨19.45%，位列19，汽车中信三级7 个子行业不同程度上涨，其中卡车板块以31.04%的涨幅领涨。

2018 年以来汽车销量下滑，呈现明显的结构特征：三四线以下城市销量弱于一二线、低价车型销量增速比高端车差、自主品牌销量增速比合资差，其核心原因是三四线经济放缓。展望2020 年，受益于低基数和低库存，我们判断行业销量大概率是小幅增长。格局层面，借鉴日本，中国进入低增长、高波动新时期，份额有望逐步向龙头集中。小规模和低价格车企的出清是行业整合两大方向。

预计2020 年行业景气依然处于弱势中，但有望呈现逐季回暖的节奏，供给端预计未来2~3 年依然处于温和扩张的态势，且2020 年新增产能同比有所下降，需求有结构性好转。目前的高库存状态将对煤价形成压制，但预计全年煤价下跌幅度有限。我们维持板块“中性”评级。定价机制稳定的龙头公司有配置价值。

当前煤价处于合理区间。从价格来看，截止12 月27 日秦港均价为587 元/ 吨，假设全年保持该水平，也仅好于全行业陷入亏损的2014-2016 年水平。从利润角度来看，当前煤价水平下，仍有三分之一的煤炭企业处于亏损状态；行业平均利润总额仅79 元/吨，也仅高于行业全面亏损时期，在扣除相关税费后，几乎所剩无几，因此当前煤价水平并不能言“高”。行业至少应该维持当前价格水平，才能避免行业继续发生金融风险。

兽药在防治动物疾病、提高养殖效益发挥重要作用，抗生素作为添加剂被广泛用于我国饲料加工中。广义上兽药指用于预防、治疗、诊断动物疾病或者有目的地调节动物生理机能的物质，包括兽用生物制品、兽用化学药品、药物饲料添加剂。狭义上的兽药指畜禽用药，一般指兽用抗菌药物、抗病毒和抗寄生虫药物等，我国批准使用的兽用抗菌药物分为抗生素和合成抗菌药物两类，用于防治动物疾病和促生长。在我国饲料中添加抗生素被广泛使用。

转基因技术是现代农业生物技术的核心组成部分。转基因技术具有加快育种进程、突破种间生殖隔离、有目的改造品种、减少环境污染等优势。据ISAAA（国际农业生物技术应用服务组织），截至2017 年底，全球共计67 个国家/地区（39 个国家/地区+欧盟28 国）的监管机构批准转基因作物用于粮食、饲料以及商业化种植。

三季度规模企业开始大量补栏（公告+草根调研双重验证），从当前母猪数据看，我们认为规模企业存在2020年出栏量大幅增长的基础。但是实际出栏量是否能够大幅提升，核心还要看能否有效防控疫情。本文主要探讨两个问题：(1)如何评估规模企业面临的疫情风险（2）影响疫情防控能力的关键因素。

交通运输板块盈利预测：预计营收和净利润增速均达10%以上。我们预计2019 年营收将达到27992.04 亿元，同比增速为14.04%；净利润将达到1345.97 亿元，同比增速为18.18%。

新能源汽车，始于2016 年政策补贴带来的需求爆发，阵痛于2018-2019 两年政策红利退出导致的阶段性调整。结合之前长江钢铁有色组报告《双成记》，行业将从享受政策红利的粗放式增长，陆续转向真正回归行业本源的核心竞争力，如：与龙头绑定配套、签订稳定的长协、持续的降本增效等，以寻求成为产业链一体化综合服务商，背后脱离不开的无非还是两个维度：品牌溢价、成本掌控。