市场整体回暖，子行业分化明显。2019 年A 股市场整体回暖，中信一级29 个行业仅建筑行业下跌，汽车行业上涨19.45%，位列19，汽车中信三级7 个子行业不同程度上涨，其中卡车板块以31.04%的涨幅领涨。

一、市场回顾 ..... 8

（一）行情：市场整体回暖，行业分化显著 ........ 8

（二）估值：估值持续分化，静待估值修复 ........ 8

二、行业基本面 . 9

（一）2019 年汽车产销持续承压 ............ 9

（二）行业预判：短期需要恢复时间，长期空间仍存 ..... 10

1、长期：增长空间仍存 ...... 10

2、短期：产销有望逐步改善，但市场需要调整时间 ... 12

（三）乘用车：日德系品牌有望持续领跑行业，SUV 结构性机会仍存...... 13

（四）商用车 ............. 15

1、客车：整体需求下滑，关注新能源和海外业务 ....... 15

2、货车：重型货车维持高位运行，关注高端零部件供应商 ..... 16

三、政策基本面 ............. 18

（一）政策回顾：稳定汽车消费，多方位扶持新能源汽车产业链  18

（二）重点政策.......... 20

1、双积分政策修正案：优化新能源积分指标体系，推动产业提质 ........ 20

2、新能源汽车产业发展规划（2021-2035 年）：由政策导向转为市场导向，智能化软硬件结合协同发展 ... 23

3、消费刺激政策：多举并措促销费，抑制销量下滑 ... 24

4、国六排放标准逐步推进，促进车企配套产业进步 ... 24

（三）政策预判：或将以纯电动汽车发展为重心，扶持纯电动车生态发展 ............. 26

四、2020 年行业热点分析 ........... 27

（一）新能源汽车：补贴退坡促行业集中度提升，提质降本是竞争关键 ... 27

1、政策端：双积分政策托底，提质降本与传统燃油车竞争 ..... 27

2、供给端：行业竞争加剧，合资新能源汽车竞争力较弱 ......... 29

3、需求端：智能化或将成为主要吸引点 ........ 29

4、支持端：动力电池提质降本，逐渐寡头化  30

（二）汽车智能化：产业逐步完善，关注核心零部件供应商 ........ 38

五、行业评级及投资策略 ............ 39

（一）行业评级.......... 39

（二）投资策略.......... 40

（三）标的推荐.......... 40

1、上汽集团（600104.SH）：大市值整车龙头，优质资产有望借势提升市占率 ... 40

2、宇通客车（600066.SH）：大中型客车龙头，海外业务助力业绩提升 . 40

3、华域汽车（600741.SH）：多维发展模式，提升业绩弹性...... 41

4、星宇股份（601799.SH）：国内车灯龙头，份额有望进一步加大 ........ 41

5、潍柴动力（000338.SZ）：技术优势持续扩大，业绩持续高增长 ......... 41

6、三花智控（002050.SZ）：深耕热管理领域，优质客户护航 .. 42

六、风险提示 ... 42