当前煤价处于合理区间。从价格来看，截止12 月27 日秦港均价为587 元/ 吨，假设全年保持该水平，也仅好于全行业陷入亏损的2014-2016 年水平。从利润角度来看，当前煤价水平下，仍有三分之一的煤炭企业处于亏损状态；行业平均利润总额仅79 元/吨，也仅高于行业全面亏损时期，在扣除相关税费后，几乎所剩无几，因此当前煤价水平并不能言“高”。行业至少应该维持当前价格水平，才能避免行业继续发生金融风险。

1. 市场表现回顾..... 5

2. “煤价过高”是个伪命题 . 6

2.1. 当前煤价并不“高”，而是处于合理区间  6

2.2. 供给侧改革进入2.0. 8

3. 供给：投产高峰已过，产能瓶颈将至.......... 10

3.1. 矿难频发影响产量释放，进口量明显增长 ........ 10

3.2. 供给预测：在建产能投产高峰将过 .....11

3.3. 焦炭产能过剩已经解决，环保加速去产能 ........ 13

4. 需求：整体保持平稳 ...... 17

4.1. 地产仍存韧性，基建拉动用钢需求 .... 17

4.2. 电力：火电压力减弱 ........... 18

4.3. 钢铁建材预计保持平稳 ........ 21

4.4. 煤化工迎来高增速 . 22

5. 价格预测：港口煤价基本持平，坑口价格走强.......... 25

5.1. 供需平衡表 ........... 25

5.1.1. 动力煤供需平衡表 ...... 25

5.1.2. 炼焦精煤供需平衡表 .. 26

5.1.3. 焦炭供需平衡表 ......... 26

5.2. 价格判断 . 27

6. 运力瓶颈突破，坑口煤价强势 ...... 28

6.1. 浩吉铁路通车，运力瓶颈突破 ........... 28

6.2. 坑口煤价保持强势 . 29

7. 投资建议：板块估值处于历史底部，有望随业绩回升 ............. 30

7.1. 板块估值处于历史底部 ........ 30

7.2. 行业盈利可持续，龙头有望享受估值溢价 ........ 31

7.3. 板块投资建议 ........ 31

8. 风险提示.......... 35