新能源汽车，始于2016 年政策补贴带来的需求爆发，阵痛于2018-2019 两年政策红利退出导致的阶段性调整。结合之前长江钢铁有色组报告《双成记》，行业将从享受政策红利的粗放式增长，陆续转向真正回归行业本源的核心竞争力，如：与龙头绑定配套、签订稳定的长协、持续的降本增效等，以寻求成为产业链一体化综合服务商，背后脱离不开的无非还是两个维度：品牌溢价、成本掌控。

前言：如何看待能源金属材料 .... 5

——从政策驱动到消费驱动，站在新周期的起点 .... 5

以史为鉴：追不上的需求爆发，逃不过的周期宿命 ............ 6

立足当下：拥抱新能源汽车新周期，看好能源金属的长期投资价值 . 8

锂：从“小金属”到“大金属”的进阶之路——成本拉锯、剩者为王 ....... 12

澳矿仍陷阵痛期，盐湖和锂云母或为边际冲击 ... 12

碳酸锂价格仍待磨底，凛冬已至成本为王 ........... 14

海外氢氧化锂工艺瓶颈仍存，品质溢价属性日益凸显 ....... 17

钴：弹性之下的博弈、阳谋与再平衡 ...... 19

价格底部的供给收缩——论嘉能可停产背后的驱动力 ....... 19

3C+动力电池双轮驱动，投机需求推波助澜 ........ 23

供需预期大于实质，2020 年价格反弹可期 ......... 26

稀土永磁：新能源催生新一轮发展机遇，龙头有望优先攫取行业红利 ............ 29

中国成长为全球产能中心，资质和认证成为核心壁垒 ....... 30

新能源带动需求增长，龙头放量指日可待 ........... 32

配置建议：兼具α 和β，战略看好能源金属板块 ............. 33