12 月 SW 商业贸易指数上涨 4.55%， 跑输沪深 300 指数 1.59 个百分点。分板块来看，百货板块上涨 6.45%， 超市板块上涨 3.50%，珠宝首饰板块上涨 5.14%，化妆品板块上涨 9.99%。11 月社零同比增长 8.0%，增速环比提升 0.8pp；其中，除汽 车以外的消费品同比增长 9.1%。分品类看，基础消费品增速稳中有升， 11M19 食品粮油增速为 8.9%，环比下降 0.1pp，服装鞋帽、日用品增 速分别为 4.6%，17.5%，环比分别上升 5.4pp，5.5pp。可选消费增速 均明显改善，11M19 金银珠宝增速为-1.1%，环比上升 3.4pp；化妆品 增速为 16.8%，环比上升 10.6pp，表现靓丽。 

功能性护肤已经成为了当下化妆品品类布局的风口，而随着消费者美妆消费理 念的加速升级以及相应渠道的快速发展下，预计行业仍未来具快速发展动能。 从本土企业来看，一方面，目前已有不少优质传统品牌通过多品牌布局的方式 切入功能性护肤市场，如上海家化旗下的玉泽，以及珀莱雅前期公告合作的圣 瑰兰品牌等，但相应品牌布局对集团整体占比贡献仍较为有限。而从专业功能 性护肤品牌企业来看，我们认为，华熙生物作为透明质酸原料行业的龙头，建 立了产品与原料的创新和研发体系，形成完整的护肤品研发链，并采用制药的 标准开发一系列具有显著功效，更加安全稳定的护肤品，其具有成长为功能性 化妆品领域龙头的潜质。 

2019 年在应对贸易摩擦中，头部企业体现出资本力、反 应力、执行力上的统治性优势。头部企业海外产能的快速布局成就了风雨 中的反脆弱性，而小企业则批量退出，这使得以分散著称的软体家具行业 迎来了行业集中度显著提升。

根据第一商用车网数据，12 月重卡行业销量超过 9 万辆，同比+9% 左右，环比-11%。19 年全年销量 117 万辆，同比+2%，远超 18 年年底对 19 年的预期（同比-20%左右）。

根据第一商用车网数据，2019 年 12 月我国重卡行业销量 约 9 万辆，同比增长 9%，环比下降 12%；2019 年全年重卡行业 累计销量约 117 万辆，同比增长 2%。 

行业处于更新换购的初始阶段，未来3年新一轮车市的起点；2020年行业加速分化，以价换量；更新换购市场市占率提升的强势品牌有：豪华车、德系、日系、吉利汽车、通用五菱。重点推荐上汽集团、广汽集团，关注吉利汽车。

MB钴报价回暖，节后价格上涨有望延续。从节前MB(英国金属导报)钴报价来看，12月20日（周五）低等级钴报15.1（-0.05）-15.95（+0.3）美元/磅，高等级钴报15.6（0）-16.45（0）美元/磅。12月18日（周三）低等级钴报15(-0.1)-15.65（-0.1）美元/磅，高等级钴报15.6(0)-16.45（+0.2）美元/磅。价格企稳迹象明显。周三MB钴报价高等级高幅率先反弹，周五MB钴报价低等级高幅跟随反应，高等级报价保持稳定。海外节前备货询盘量和成交量增加，推动MB钴报价上行，卖方目前有意挺价，我们认为节后MB报价价格重心将继续上移。

必然发展的原因 ：欧洲及美国为除中外最大的汽车消费 区域 ，及汽车产 业链最完整的地区 ，足够大而多的市场、资金及技术积累支撑产业发展 。

随着养殖密度的下降，猪瘟疫情逐步趋于稳定，生猪的存栏量及出栏量将逐步恢复，但仍需一段较长的时间才可回稳至正常水平，短期无法完全满足市场需求。在此之前，疫情的冲击使得对散户养殖模式的要求在环保要求上更进一步，对养殖管理、疫情防控、资金等方面提出了更高的要求，供需不平衡将持续存在。对规模化养殖企业来说，生猪养殖将迎来量多价高的发展阶段。建议关注牧原股份、温氏股份、正邦科技、天邦股份。

草地贪夜蛾是起源于美洲热带和亚热带地区的一种昆虫，喜食玉米、小麦以及水稻等80 多种作物品种。2016 年1 月在非洲首次发现，两年时间就遍及非洲44 个国家，造成了数十亿美元的损失，是典型的跨国界迁飞性农业重大害虫，目前已在近100 个国家发生。2019 年1 月首次入侵我国云南省，之后迅速蔓延至我国26 省1518 个县，其传播速度之快、波及范围之广十分罕见。我们认为，2020 年或将是草地贪夜蛾全面爆发的一年，参照美国、加拿大和南美部分国家的经验，商业化种植转基因玉米是防控草地贪夜蛾的主要手段之一，在此背景下，我国或全面放开转基因玉米市场。建议重点关注种子、农药板块。