淡季叠加疫情影响，整体呈现边际复苏。20Q1 我国GDP 增速为-6.8%，实 物商品网上零售额同比增长5.9%。4 月份社会消费品零售总额28178 亿元， 同比下降7.5%，降幅比上月收窄8.3 个百分点，经济数据呈现边际复苏。根 据App Growing，3 月中整体广告数随着复工复产逐步回暖。

1. 营销行业回顾 ................................................................................................................................ 4

1.1. 淡季叠加疫情影响，整体呈现边际复苏 ................................................................................ 4

1.2. MCN 形成营销热潮，品效合一催化新的追求 ...................................................................... 6

2. 年报及一季报总结 ........................................................................................................................ 9

2.1. 营销板块整体营收保持增长趋势，20Q1 疫情叠加淡季仍持续增长 ........................... 9

2.2. 营业收入及增速............................................................................................................................. 11

2.3. 毛利率及净利率............................................................................................................................. 12

2.4. 税金及附加 ...................................................................................................................................... 13

2.5. 整体费用率及销售费用率 .......................................................................................................... 13

2.6. 资产减值损失及信用减值损失 ................................................................................................. 16

2.7. 应收账款 .......................................................................................................................................... 17

2.8. 经营活动现金流量净额 ............................................................................................................... 19

3. “再融资新政”后，各公司积极募资投入未来 ..................................................................... 21

4. 投资建议：关注边际改善，优选龙头及优质赛道代表标的 ............................................... 22