新冠疫情导致经济面临下滑压力，老基建（高铁+地铁）和新基建（城际和市域）或将成为稳增长和逆周期调节的重要发力点。

1. 轨交投资是对冲经济下滑的重要抓手 ....................................................................................... 4

1.1. 轨交投资是基建投资重要的重要组成部分 ................................................................................................................ 4

1.2. 新冠疫情全球肆虐，国内经济下滑压力大 ................................................................................................................ 5

1.3. 基建投资是逆周期调节、对冲经济下滑的有效手段 ................................................................................................ 6

2. 十四五期间轨道交通市场仍大有可为 ....................................................................................... 8

2.1. 国铁市场：高铁在建或待建规模大，城际边际增量可观 ........................................................................................ 8

2.1.1. 高铁：十三五超额完成目标，在建或待建项目超过1.5 万公里 .............................. 8

2.1.2. 城际铁路：打造城市群一小时通勤圈，将成为十四五建设重点 ............................................... 11

2.2. 城轨市场：目前处于快速增长阶段，地铁和市域贡献主要增量 .......................................................................... 14

3. 整车、信号和后市场是轨交的价值高地 ................................................................................. 27

4. 投资建议 ................................................................................................................................ 29

4.1. 推荐逻辑 ..................................................................................................................................................................... 29

4.2. 推荐标的 ..................................................................................................................................................................... 30