化妆品板块上市公司 Q1 基本面虽然不可避免的受到了疫情影响的冲击， 但多数公司受影响程度好于此前市场预期，且板块龙头通过深耕线上， 优化供应链，强化营销，整体表现好于行业平均水平，在一季度化妆品 社零销售额总体下滑 13.2%的情况下，板块营收同比下降约 9.1%。而进 入 4 月，各品牌依托线上渠道，复苏势头靓丽，多数上市品牌的天猫旗 舰店 GMV 增速均有翻倍以上表现，远好于天猫大盘的整体水平。

“疫”后板块综述：本土上市龙头普遍表现优于行业 ........... 5

Q1 板块表现总结：上市美妆企业表现普遍好于行业平均水平. 5

疫情后板块跟踪：电商爆发式增长，有短期特殊因素也有长期趋势展现 ............. 5

国产龙头疫情期间表现相对更优，预计产能、电商、新零售布局是重点 ............. 6

疫情之下国际及国内中小品牌面临产能、渠道及客群变迁的短中期压力 ....... 9

国际品牌：长期实力占优，短期面临客群消费能力以及产能紧张问题... 9

新锐中小品牌：监管强化及产能吃紧将出清部分中小品牌......11

传统腰部本土品牌：线下 CS 渠道加速洗牌，线上布局行动迟缓 ........ 12

品牌力仍是长期胜负手，重视产品与营销相辅相成 ......... 13

塑品牌条件初具：年轻客群对国货认同感提升，研发生产实力不断提升 ........... 13

品牌力抓手之产品：紧握品类风口，强化单品升级，兼顾爆品拉新 .... 15

品牌力抓手之营销：精细化营销要求提升，专业团队搭建成重点........ 17

投资建议：景气度持续向好，龙头抢占格局重塑先机...... 21

品牌公司：紧握产品及营销抓手，塑造品牌中长期竞争优势 . 21

代运营龙头：充分分享行业线上化红利，规模化优势不断显现............ 23

代工龙头：充分分享行业高景气度红利，监管加强优化市场格局........ 25

国信证券投资评级.... 29

分析师承诺  29

风险提示.... 29

证券投资咨询业务的说明....... 2