聚和材料公告使用自有]或自筹资金约 3.5 亿人民币收购 SKE 的关于空白掩模（Blank Mask） 的业务板块。Blank Mask 是什么产品？目前收入空间与国产化率怎么样？进军 Blank Mask 业务对聚和材料有何影响？本文试图对此进行分析。

需求端：欧美需求持续走强，中东市场显著增长 1）全球进入电力设备需求上行周期。展望 2025 年，全球电网投资将超过 4000 亿美金，达到新的里程碑，高景气度延续。2）AI 将强势带动全球用电需求增长，配套电气设备需求显著增加。预计到 2030 年，全球数据中心的电力消耗将增加一倍以上，达到约 945TWh；占全球电力消耗总量近 3%。海外大厂纷纷上调资本开支预期，加大 AIDC 基础设施建设。

农药长期刚需成长，当下景气周期已至。农药是保障全球粮食安全的刚需品，需求中枢随人口和粮油价格增长而持续提升，据中商情报网和 kingsresearch 数据，2017 年至 2023 年全球农药市场规模年均复合增速约在 4.2%，农药需求长期跟随世界人口增长趋势。但在任一特定的时点上，农药的周期性影响都非常明显。在 2025 年 8 月底我们外发的《农药行业深度研究报告系列一：行业景气周期已至——结构性行情转向全面周期向上》一文中，已经详细阐述了过 去 20 年 4 轮周期的变动规律，结合近期一些突变需求数据和供给端政策等信号，我们认为当下正处于新一轮上行周期的起点。

2025 年 8 月农林牧渔行业表现强于对标指数。根据 Wind 数据统计，2025 年 8 月，农林牧渔（中信）指数上涨 11.6%，在中信一级 30 个行业中排第 9 位；同期沪深 300 指数上 涨 10.3%，农林牧渔跑赢对标指数 1.3 pcts。从子行业来看，8 月 种植板块涨幅居前，水产加工板块跌幅居前。

SW农林牧渔行业略跑输沪深300指数。2025年9月12日—2025年9月25日，SW农林牧渔行业下跌5.07%，跑输同期沪深300指数约6.07个百分点。细分板块中，种植业、动物保健、饲料、农产品加工、养殖业和渔业均录得负收益，分别下跌2.89%、3.59%、4.36%、5.32%、5.95%%和6.73%。估值方面，细分板块中，种植业、动物保健、饲料、农产品加工、养殖业和渔业均录得负收益，分别下跌2.89%、3.59%、4.36%、5.32%、5.95%%和6.73%。

8 月猪价持续下行。2025 年 8 月仔猪、活猪和猪肉均价分别为 33.63 元/公斤、14.35 元/公斤和 24.98 元/公斤，环比变化分别为-5.87%、-3.77%和-1.52%。8 月猪价持续下行均价跌破 14 元/公斤，9 月持续回落，截止 9 月 19 日，全国出栏生猪均价 12.82 元/公斤，已跌至 3 年以内最低水平。供应端：8 月上旬集团场缩量挺价叠加二育试探入场，猪价维持相对景气，而后供应端逐步恢复正常，散户集中出栏，价格回落明显，8 月市场供应压力较大。需求端：8 月高温对消费仍有抑制，白条走货疲软，月末开学季提振有限，供过于求趋势持续。

1）去化或已进入尾声。奶价下行4年，行业亏损1.5年，带来奶牛产能已去化约8%（截至25年8月），叠加三季度青贮饲料采购季临近，资金需求陡增，或将迫使资金状况不佳的牧场存栏量被动加速出清。以24年年底产能为基数，我们测算行业有望在今年年底或26H1完成产能筑底，实现奶价拐点。2）供需偏紧的格局下，奶价有望回升。供给端，23-24年产能去化逐步兑现，叠加国际大包粉价格倒挂压制进口，短期内难以扰动供给紧缩局面；需求端，短期受中秋国庆至次年春节等旺季消费提振，中长期则受益于育儿补贴政策落地催化及人均消费需求提升带来的持续改善预期。供需格局偏紧支撑奶价具备较强的上行持续性。

2025 年 9 月，USDA 发布 9 月份全球农产品供需报告，较 24/25 年度 8 月报告，主要调整：（1）下调 24/25 年度全球玉米产量、上调消费量，维持中国玉米产量、消费量预测；（2）下调 24/25 年度全球大豆产量、下调消费量，维持中国大豆产量、消费量预测；（3）上调 24/25 年度全球小麦产量、上调消费量预测，维持中国小麦产量、消费量预测；（4）下调 24/25 年度全球稻谷产量、上调消费量预期，维持中国稻谷产量、消费量预测。

本周全国均价下跌至 13.2 元/kg，环比下降 0.36 元/kg。我们认为价 格下跌来自两方面，供给端的出栏体重增加，出栏意愿增强，但是需求目前平淡。如果往月底看，需求即使有所增加，但是供给端可 能面临 9 月前期出栏进度偏慢和国庆后的出栏提前在节前销售的问 题，因此 9 月猪价整体承压，月度猪价对 CPI 的拖累我们预计仍旧 存在。9 月 23 日，1.5 万吨的冻猪肉收储工作将要开始，后续猪价 是否有托底就需要关注收储的量和频次，同时猪价的底部以及徘徊时间也对 9 月能繁母猪产能带来助推作用。当前猪价位置和收储作用，对于我们判断整体产能调控政策较为重要，持续关注政策的边际变化。

割草机发展历史悠久，锂电化和智能化为未来方向。早期机械割草机依赖人力驱动，齿轮传动效率低下且价格昂贵；1919 年内燃机技术突破使其摆脱人力局限，实现效率与续航的显著提升；20 世纪后期电动化浪潮（有线/锂电）推动产品普及，解决噪音与污染痛点。当前行业正经历智 能化革命，1995 年富世华推出首款太阳能割草机开启自动化时代，2020 年后 RTK/GNSS+视觉融合方案成熟，标志着割草机器人技术结构基本成型。全球园林机械市场 2024 年达 414 亿美元，预计 2032 年增至 675 亿美元（CAGR 6.3%），其中割草机器人细分市场增速尤为突出，2024- 2030 年 CAGR 达 14.8%。