量价下行压力加大。2025 年 1-5 月全国商品房销售额/面积分别同比下降 3.8%/2.9%，累计同比降幅扩大，5 月销售额/面积分别同比下降 6.0%/3.3%，且环比表现均弱于 2020- 2024 年均值；销售面积降幅扩大，与百强房企销售面积同比趋势吻合，但重点城市同比 降幅有一定收窄，主要反映城市分化，近年来土地成交向高能级城市集中的趋势，在销售端逐步体现。价格方面，5 月 70 城新房/二手房价格指数环比分别下跌 0.2%/0.5%，环比 跌幅均扩大 0.1pct，其中一线城市新房/二手房价格指数环比均下跌；截至 5 月，除成都、北京、深圳、上海、杭州外，其他城市均已跌破去年 9 月水平，而这些核心城市 5 月也普遍迎来下跌，结构性止跌回稳的基础并不牢固。当前行业量价边际下行压力加大，产业端政策边际宽松的必要性逐步提升，只是节奏和力度还需观察经济增长的宏观环境。

2025 年 6 月 16 日，统计局公布 1-5 月房地产投资和销售数据。2025 年 1-5 月，全国房地产开发投资 36234 亿元，同比下降 10.7%；房屋新开工面积 23184 万平方米，下降 22.8%；房屋竣工面积 18385 万平方米，下降 17.3%；新建商品房销售面积 35315 万平方米，同比下降 2.9%；新建商品房销售额 34091 亿元，下降 3.8%；房地产开发企业到位资金 40232 亿元，同比下降 5.3%。

6 月 16 日，统计局发布 2025 年 5 月全国房地产市场基本情况。5 月数据显示市场运行总体平稳，但 6 月 13 日国常会提出要“更大力度推动房地产市场止跌回稳”，释放出强烈的政策发力信号。结合更积极的宏观政策基调，我们认为房地产行业政策落地节奏有望加快，一线城市及核心区域政策弹性或超预期，相关标的估值修复动能增强。

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