2024年计算机行业收入同比稳健增长，2025Q1利润端增速迎来拐点。2024年，计算机行业整体实现营收11563.43亿元，同比增长3.50%；实现归母净利润 144.41亿元，同比下滑48.97%；实现扣非归母净利润56.16亿元，同比下滑53.54%。2025Q1，计算机行业整体实现营收2615.94亿元，同比增长15.13%；实现 归母净利润26.33亿元，同比增长230.22%；实现扣非归母净利润1.12亿元，同比增长108.22%。

在AI技术突破推动下，AI搜索快速崛起， 重构信息检索逻辑与用户决策路径。 随着用户行为迁移，传统SEO市场萎缩， GEO则加速增长，成为满足高效、精准、 可信信息需求的关键方式。GEO通过生 成式优化缩短认知链路，重塑品牌与 用户关系，并推动内容生态向结构化、 权威性演进，成为企业争夺智能搜索 入口的核心抓手。

从板块表现来看，截至2025年4月30日收盘，计算机指数较年初上涨2.35%，同期沪深300指数下跌4.18%，计算机指数跑赢沪深 300指数，在所有一级行业中排名第六，其中AI板块涨幅居前。从基金持仓来看，一季度末基金对计算机行业股票的持仓比例为 3.82%，环比下降0.16个百分点，仍处于历史低位。

服饰品牌：2024 年利润承压，2025Q1 降幅收窄，期待后续修复。品牌服饰（仅 A 股）重 点公司 2024 年收入同比-2.2%/归母净利润同比-24.1%（其中 Q2~Q4 利润下滑幅度相对较 大），2025Q1 收入同比-2.6%/归母净利润同比-9.7%。1）盈利能力：利润下滑幅度大于收 入，主要系零售承压背景下负向经营杠杆显现，费用率同比提升。2）营运表现：存货同比增 加（主要系 2024 秋冬货品增加），库龄相对健康，折扣压力可控，毛利率稳中有升（品牌服 饰重点公司2024年毛利率为同比+0.4pct 至56.8%/2025Q1毛利率同比+1.1pct 至57.4%）。 3）现金流与分红：2024 年大部分品牌商现金流匹配业绩表现，分红比例保持较高水平。

2024 年服装零售增速呈现 V 字形，25Q1 服装零售表现稳健。24 全年累计增速为 0.3%，弱于社零大盘的 3.5%。25Q1 服装零售同比增长 3.4%。3 月服装零售增速弱于整体消费大盘，主要因为 3 月部分地区天气异常，对板块主要公司春 装流水形成影响，但 3 月增速环比 1-2 月仍提升 0.3pct，反映终端消费力逐步改善。整体来看我们认为服装消费处于 弱复苏过程，鉴于服装板块复苏的潜在弹性和改善空间，建议持续关注服装板块的投资机会。

板块整体业绩表现承压，细分板块市盈率分位有所分化。2024 年度板块共 实现营收 34511.45 亿元，同比减少 8.46%，归母净利润 1105.21 亿元，同比减 少 60.31%；2025Q1 板块共实现营收 7549.41 亿元，同比增长 1.45%。板块总 体市盈率位于近四年（2021 年 4 月 30 日-2025 年 4 月 29 日）73.00%分位， 按照细分子版块看，新能源车、新能源发电、电力设备、工控板块分别处于过去 四年 52.30%、81.40%、65.20%、41.20%分位。

本轮电子行业上行周期的主驱动力，贸易摩擦下自主可控重要性 y] ] 凸显。截至 2025 年 4 月 30 日，根据申万行业分类（2021）标准， 478 家电子行业上市公司均已披露 2024 年年报，除中芯国际和华虹公 司外 476 家上市公司均已披露 2025 年一季报。整体来看，2024 年电 子行业实现营业收入 34801.2 亿元，同比增长 17.4%，实现归母净利 润 1379.1 亿元，同比增长 35.8%。1Q25 电子行业实现营收 8411.6 亿 元，同比增长 17.6%、环比下降 13.0%，实现归母净利润 353.56 亿 元，同比增长 28.2%、环比增长 22.0%，一季度同环比均实现快速增 长。

e_Summary 微软： ummarAzure y] ] 增长表现强劲，AI 贡献比例提升至 16%。微软 FY25Q3 实现营业收入 701 亿美元，同比增长 13%，超出华尔街 预期的 684 亿美元；毛利率 69%，同比减少 1pct；营业利润 320 亿美元，同比增长 16%；净利润 258 亿美元，同比增长 18%，对 应摊薄后 EPS 为 3.46 美元。FY25Q3 智能云业务收入 268 亿美 元，超出此前指引的 259~262 亿美元。其中 Azure 和其他云服务 收入同比增长 33%，此前指引为 31%~32%，Azure 的强劲表现主 要得益于 AI 推理需求逐步放量和非 AI 超预期增长，AI 对 Azure 的 贡 献 率 提 升 至 16%。 公 司 指 引 FY25Q4 智 能 云 业 务 收 入 287.5~290.5 亿美元，中值 289 亿美元，环比+8%。其中 Azure 和 其他云服务收入或维持高增长，指引环比增长 34%~35%。公司维 持此前对全年 CapEx 的指引，FY26 CapEx 继续增长，但增速小 于 FY25。

光伏：临近抢装节点，产业链价格再度下行 临近 531 抢装节点，用于抢装的组件采购基本完成，产业链价格再度小 幅下跌，市场预期后续终端组件需求下降，情绪由前期积极转为消极 态势。建议关注全年确定性相对较高的 BC 产业趋势。

锂电板块核心观点：25 年 4 月 7 大核心车企销量同比增长超 30%，美 国将对部分进口汽车零部件提供关税补偿。1）25 年 4 月 7 大核心车企销 量同比+31%，零跑、小鹏销量同比大增；2）美国将对进口汽车零部件提 供关税补偿，补偿上限逐年降低。