基础化工行业：韩国拟削减25％石脑油产能，六部门部署规范光伏产业竞争秩序

上周（2025.8.18-2025.8.22，下同）地方政府债共发行 3692 亿元，其中，新增专项债 2393 亿元，再融资专项债 735 亿元。分募集资金用途来看，“特殊新增专项债”、“普通/项目收益”是专项债资金的主要投放领域。截至 2025 年 8 月 22 日，8 月份特殊再融资专项债发行已有 550 亿元，占当月地方债发行规模的比例达到 5.6%。 发行定价方面，地方债发行利率均值延续上行。从利差角度看，30 年、20 年、10 年地方债发行利率与同期限国债利 差分别走阔至 23BP、22BP、19BP。 分地区来看，8 月安徽、浙江、河北、湖南、江苏等省份是地方债发行的主要区域，其中江苏省 7 年及以内地方债发 行规模超 500 亿元，且宁夏、甘肃、吉林地方政府债平均票面利率在 2.2%以上

发展深海产业具有重大战略价值，关乎国家能源资源安全、科技自立自强与海洋强 国地位构建。在能源资源层面，深海蕴藏丰富的油气、多金属结核、可燃冰等战略 资源，开发深海资源可大幅降低关键矿产和油气资源的对外依存度；在科技层面， 深海极端环境倒逼高端材料、智能装备、通信导航等技术突破，有望牵引产业链全 面升级，贡献经济增长新动能；在国防安全层面，深海装备与技术的成熟度和自主 可控能力直接影响我国在深海空间的战略布局和军事能力；在国际竞争层面，全球 范围内未勘探深海区域涉及国家博弈，深海开发能力直接决定我国在资源分配、标 准制定中的话语权。

中国商用飞机全球市占率在20%以上；C919产能持续扩充 需求方面，据中国商飞预测，预计到2042年全球客机总规模将达到48455架（约为2022年的2.2倍），中国客机将达到9969架（占比21%）， 成为全球最大单一航空市场。此外，据中国商飞披露，预计未来20年（2023-2042年）我国将接收超9000架新机、对应价值1.4万亿美元。 产能方面，2025年3月，中国商飞提出C919新的产能规划，预计到2027年产能将达到150架/年，2029年产能200架/年，产能持续扩充。此 外，C919大飞机在东南亚等地执飞计划提速，并在欧洲适航进展积极。我们认为，伴随C919批产交付进程的不断加快，有望打破空客、波 音的垄断格局，相关产业链具备较大发展空间。

地缘动向复盘: 本周聚焦上海合作组织天津峰会。上海合作组织是迄今唯一在中国境内成立、以中国城市命名、总 部设在中国境内的区域性国际组织。近年来，中国与上合组织国家经济联系密切，不断巩固传统优势产业的合作基 础，扩展在数字、绿色、节能等新兴产业领域的试点探索。在中国面对美国日益严峻的战略竞争与贸易打压趋势下， 稳定与上合组织国家的关系，将是中国破解西方国家战略包围、营造有序外部环境的重要抓手。8 月 31 日举行的上 合组织天津峰会，中国将与各成员国、观察员国、对话伙伴国共同擎画上合组织发展新蓝图，推动中国与上合组织 合作迈向新的台阶。

7 月末银行间债市杠杆率环比上升：7 月末银行间市场杠杆率为 106.81%， 较上月末的 107.64%下降 0.83pct，总体低于历年同期杠杆率。

总览：据我们的不完全统计，截至 2025 年 8 月 20 日，A 股资金保持净 流入。截至 2025 年 8 月 20 日，年度资金净流入占自由流通市值之比 为 4.0%。如果考虑到股东获得分红不完全用于再投资，年度资金净流 入(分红*1/2)占自由流通市值之比为 1.7%，那么资金面仍有小幅净流 入。另一方面，考虑到私募基金、保险、公募基金等资金流入项可能存 在重复计算，我们计算剔除私募基金与保险的资金净流入汇总情况，资 金净流入额占自由流通市值的比例约为 2.1%，资金为小幅净流入状态。

发行节奏放缓,融资成本进一步下行,二级市场活跃度环比下降但同比上升明显-企业资产支持证券产品报告

风电齿轮箱：价值量占比高。风力发电设备关键部件之一，由多个齿轮组成，通过精确传动比例来提高风轮转速，并将 其转化为适合发电机工作的转速。据运达股份2024年定增募集书，齿轮箱采购成本占风机零部件采购18%-21%，仅次 于叶片。

整机涨价订单预期从Q3起交付，国内陆风盈利拐点有望到来： Ø 2024年1-6月陆风机组（不含塔筒）中标均价为1382元/kW，跌至最低谷，而后开始缓慢回升，2025年1-6月陆风机组 （不含塔筒）中标均价为1496元/kW，同比提升8%，陆风机组（含塔筒）中标均价则为2096元/kW，同比提升21%。 24年下半年以来风机价格企稳回升趋势明确，考虑风机交付周期1年左右，预计25下半年或26年初整机商交付价格有望 提升，叠加平台化降本推动以及零部件成本压力减轻，风机毛利率改善预期强化